美铝2025Q2归母净利润环比减少70.1%至1.64亿美元

核心观点与关键数据

生产经营情况

• 氧化铝：2025Q2铝土矿产量同比减少2.1%，氧化铝产量同比减少7.4%。第三方氧化铝发货量同比增加93.3%，但部分被履行客户承诺减少的外部销售冲抵。第三方氧化铝平均价格同比下跌5.3%，单位生产氧化铝的发运调整运营成本同比增长3.2%。
• 原铝：2025Q2原铝产量同比增加5.3%，主要得益于巴西Alumar冶炼厂重启。第三方原铝出货量同比减少6.4%，第三方销售原铝平均价格同比上涨10.0%，单位生产原铝的发运调整运营成本同比增长20.5%。

分业务财务业绩

• 氧化铝：2025Q2第三方铝土矿销售额同比增长116.7%，第三方氧化铝销售额同比减少7.8%。调整后营业成本同比减少5.4%，分部门调整后EBITDA同比减少25.27%。
• 原铝：2025Q2第三方原铝销售额同比增长3.2%。调整后营业成本同比增长17.6%，分部门调整后EBITDA同比减少58.4%。

整体财务业绩

• 2025Q2公司第三方业务总收入环比减少10.4%，同比增长3.9%。销售成本环比增长8.8%，同比增长4.7%。成本及费用总计环比增长5.8%，同比增长1.5%。所得税前利润环比减少75.9%，同比增长75%。净利润环比减少72.4%，同比增长387.1%。
• 归属于美铝公司的净利润环比减少70.1%，同比增长720%，反映了氧化铝和铝价格的下降以及进口铝关税成本的增加。
• 调整后净利润为1.03亿美元，不包括6100万美元的特殊项目净影响。不包括特殊项目的EBITDA连续减少5.42亿美元，主要原因是价格下降和关税成本增加。

关键行动

• San Ciprián综合体：重启进程恢复，预计2025年净亏损9000万至1.1亿美元。
• Ma’aden合资企业：完成出售25.1%权益，总对价13.5亿美元，预计确认约7.8亿美元收益。
• 澳大利亚税务裁决：收到有利裁决，退还6900万美元税款。
• 关税：将加拿大铝转给美国以外客户以减轻关税成本。
• 西澳大利亚矿山审批：公众意见征询期开启，预计2026年尽早做出部级决定。

2025年展望

• 氧化铝总产量和发货量预计持平，分别介于950万至970万吨和1310万至1330万吨。
• 原铝总产量预计介于230万至250万吨，铝发货量预测下调至250万至260万吨。
• 2025Q3氧化铝业务EBITDA预计产生约2000万美元的有利影响，铝业务部门预计增加约9000万美元的不利影响。
• 预计2025Q3运营税支出约为5000万至6000万美元。

研究结论

美铝2025Q2业绩受价格下降和关税成本增加影响，但整体财务表现仍保持稳健。公司通过调整生产和销售策略应对市场变化，并积极推动关键项目重启和资产出售。未来展望显示公司将继续优化运营，但需关注市场波动和关税政策变化。