内需新景气和军贸新突破军工资产有望迎来价值重估-20250718中泰军工20250719

核心观点与关键数据

1. 航空产业链景气度传导

   • 下游主机厂一季度合同负债环比增长22%，触底反弹，带动航空产业链景气度有序传导。
   • 导弹放量显著改善元器件订单，自2024年四季度爆发式增长。
   • 鸿远电子、火炬电子业绩大幅改善，源于订单回升与规模效应，军工电子下半年订单有望维持高位，业绩逐步改善。

2. 航空发动机产业链趋势

   • 去库存和补差价步入尾声，行业拐点确立，原因包括审价利空消退、新型号飞机转批产、批产型号焕发周期。

3. 国产大飞机赛道

   • 2025年C919加速批产，交付量预计突破20架，产能突破75架次，上游采购额提升70%。
   • 关注国产替代进程：原材料渗透率提升，机载系统（尤其是国产商用发动机长江1000A）适航认证加速。

4. 军贸业务发展

   • 军贸加速发展重塑军工资产价值，海外业务贡献高毛利，平衡内需波动。
   • 无人机及反无人装备军贸方向受关注，国睿科技军贸雷达业务推进（关联交易额度大幅提升）。

5. 地面兵装板块

   • 远火产业链2025年需求回暖，业绩改善可期，我国远火装备军贸市占率全球第一。
   • 北方导航扭亏为盈，兵装产业链业绩逐步兑现。

6. 商业航天发展

   • 2025年国旺星座发射260颗卫星，千帆星座发射648颗，下半年可回收火箭密集首飞（蓝箭航天等）。
   • 卫星制造已形成批产能力，满足星座建设需求。

下半年投资方向建议

• 四大核心方向：
  1. 军贸方向：关注军机整机及雷达系统订单落地。
  2. 国产航发方向：商用航发国产替代加速，军用航发行业拐点。
  3. 新域新质建设：卫星互联网与低空经济。
  4. 无人机方向：规模化部署进程。