资金观察，货币瞭望：跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行

海外货币市场指标跟踪

• 市场对美联储7月不降息预期一致，美债短期利率走势平稳。
• 6月以来，3个月美债利率走势稳定；美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

国内货币市场指标跟踪

价格指标

• 银行间R系列：6月R001月均值下行6BP至1.48%，R007月均值上行2BP至1.65%，波动区间均走扩。
• 银行间DR系列：6月DR001和DR007月均值分别小幅下行11BP和2BP至1.39%和1.58%。
• 交易所回购利率：6月GC001和GC007月均值为1.70%和1.68%，较上月分别上行13BP和4BP。
• 同业存单：6月1年期高等级同业存单利率下行3BP，低等级同业存单利率下行3BP，利率高于7天逆回购利率，利差收窄。
• 短期债券利率：6月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融月均值分别为1.39%、1.50%、1.72%、1.83%和2.32%，较上月分别变动了-6BP、-1BP、1BP、-2BP和-15BP。
• 货币基金7日年化收益率：6月余额宝收益率1.18%，十大货币基金平均收益较上月再度回落，7日年化收益均值较上月分别变动了-8BP和-4BP。

量指标

• 隔夜成交量及占比：6月银行间隔夜成交量和占比均较上月上升，交易所隔夜成交量和占比均较上月下降。
• 超额存款准备金率：6月央行净投放维护跨季市场资金面平稳，超额存款准备金率较上月回升，预估6月为1.5%。
• 银行间待购回债券余额：6月银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升。

波动率

• 6月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅上升。

7月资金瞭望

五渠道预判

• M0：预估7月M0增量为600亿。
• 法定存款准备金：预计7月存款减少4,000亿，法定存款准备金减少248亿。
• 财政存款：预计7月财政存款季节性增加6,000亿元。
• 外汇占款：预计7月外汇占款减少700亿元。
• 公开市场：预计央行净投放维持资金面宽松，7月超额存款准备金率预估为1.3%。

主要结论

• 跨过季末资金面转松，央行呵护流动性宽松态度较为明确，预计7月资金利率季节性下行。
• 7月银行间隔夜回购利率多数下行，近五年7月R001月均变动的平均值为-9BP，R007月均变动的平均值为-11BP。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 中美关税政策调整。