四季度归母净利同环比提升，多项目持续推进

公司2024年四季度营收及归母净利同环比提升。2024年公司实现营收342.3亿元（同比+26%），归母净利润39.0亿元（同比+9%）；四季度营收90.5亿元（同比+14%，环比+10%），归母净利润8.5亿元（同比+32%，环比+4%），毛利率/净利率为15.1%/9.9%，总费用率4.1%。增长主要来自产品销量增长，公司通过内挖潜力降本增效、外拓市场提质增盈，保持了运营稳中有进的良好势头，行业竞争力得到进一步巩固。

2024年四季度公司主营产品销量均同比提升。得益于新项目投产及技改扩能，新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量分别为65.17/151.25/15.20/42.51万吨，同比均提升。四季度营收分别为164/73/25/41亿元，占比分别为48%/21%/7%/12%。

2024年公司主营产品整体价格偏弱，己内酰胺价格同比上行。尼龙6价格同比持平，己内酰胺价格同比上涨，主要由于原料纯苯价格高位震荡，成本支撑较强，下游尼龙6开工率维持一定水平。尿素、异辛醇、己二酸、醋酸、碳酸二甲酯等产品价格同比下降，受市场供需宽松、原料价格波动等因素影响。四季度尿素价格走低，但3月以来春耕启动带动价格震荡上行。

公司积极推进多个项目建设，以实现产品扩能增产和提升市场竞争力。2024年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置成功投产，同时酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等按计划推进。

风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

投资建议：公司成本优势稳固，新产能助销量增长，但下游需求偏弱，产品多数面临供给过剩压力。略微下调2025-2026年归母净利润预测为43.7/46.5亿元，新增2027年预测为47.8亿元，对应EPS为2.06/2.19/2.25元，对应当前股价PE为10.6/10.0/9.7X，维持“优于大市”评级。