行情回顾
- SMM1#铅锭均价环比下跌0.59%至16,925元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.27%至17,075元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌1.94%至2,017美元/吨。
- 基差方面，各基差均走弱，上海铅现货升贴水为50元/吨，LME铅升贴水（0-3）为-20美元/吨。
原料
- 铅精矿：持续偏紧，美国地区加征关税后的RED DOG进口矿增量成本由买卖双方各承担一半，含银铅精矿中，银计价系数已无涨价空间，预计下半年维持稳定。
- 废电瓶：海外粗铅到货较少，国内市场报废量暂无改善，废电瓶货源依旧偏紧，回收价格暂无较大变动。
供给端
- 7月需求端预期有所好转，前期检修原生铅炼厂陆续复产，供给呈增量趋势；再生铅炼厂因原料问题，开工维持低位，当前华北、华中地区前期检修炼厂尚未恢复，华东地区为主要粗铅供应地，开工整体处于低位。
- 原生铅开工率环比下降至66.88%，河南地区某炼厂因设备故障检修，周产量略有减少，预计本周恢复正常生产。华北地区某常规检修的炼厂预计7月中下旬结束检修并恢复生产。华东地区的另一冶炼厂计划在四季度进行一个较长周期的检修。
- 可交割原生铅冶炼企业周度产量合计为49,065吨，河南54万吨产能的炼厂周产量为10,650吨，湖南19万吨产能的炼厂周产量为2,100吨，其他地区产量均在1万吨左右。
需求端
- 淡旺季交替，国内以旧换新等补贴政策持续发力，提振电池消费，但当前终端市场暂无明显好转，经销商多以消化库存为主。
- 铅蓄电池开工率环比下降1.07个百分点至70.76%，国内电动自行车、蓄电池市场暂无较大起色，经销商消耗库存为主，企业订单偏弱，开工小幅下滑。出口方面，美国关税暂停期即将结束，铅蓄电池出口压力增大。
成交与库存
- 旺季需求尚未显现，部分下游为降低库存压力而减产，对铅锭采买较为谨慎，加之期现价差走扩，持货商交割移仓，铅锭社库持续累库。
- 国内社库累增，截至7月14日，铅锭五地社会库存总量6.34万吨，库存增加。下游畏高慎采，加之期现价差较大，持货商移仓交割，社库累积。
- 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月11日，SHFE精炼铅库存5.51万吨，环比增加；LME库存24.94万吨，库存减少。
进出口
- 进出口盈利窗口关闭，截至7月4日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右，截至7月11日，进口盈利-741.56元/吨，进口盈利窗口关闭。
研究结论
- 基本面暂无突出矛盾，考虑原料端对下方支撑较强，预计铅价区间整理为主，运行区间参考16,500-17,500元/吨，后续关注原料支撑有效性及宏观方面对铅价扰动。区间偏强。
