主要逻辑
- 原料-铅精矿：持续偏紧，进口矿远期预期偏紧，TC报价持续下跌且混乱；国产矿TC调整相对平稳，部分炼厂有其他含铅物料补充，采买更青睐国产矿。原生铅开工稳中趋弱，再生铅因原料限制及亏损持续下滑。消费端暂无起色，供需双弱，库存高位。预计短期铅价维持区间整理，运行区间参考16,500-17,000元/吨。
- 原料-废电瓶：终端消费不佳，回收量有限，再生铅开工下滑导致需求减弱，持货商畏跌出货，价格略有松动。
- 供给端：原生铅开工增加并存，整体平稳；再生铅原料价格下滑不及铅价跌幅，原料限制及亏损导致开工持续下滑。
- 需求端：采买谨慎。终端暂无起色，经销商库存累积，蓄电池企业多以销定产，对铅锭采买有限。
- 成交与库存：再生铅与电解铅价格倒挂，下游采买倾向电解铅；上合峰会及阅兵活动影响车辆运输，铅锭库存累积在生产端。
- 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。
行情回顾
- 行情回顾：SMM1#铅锭均价环比上涨0.45%至16,725元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.60%至16,880元/吨，伦铅收盘价下跌0.20%至1,991美元/吨。
- 矿紧格局暂未缓解，TC稳中趋弱：国产铅精矿加工费环比持平至400元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-90美元/干吨，冶炼厂利润小幅波动，截至8月22日，冶炼厂利润-49.4元/吨。
- 原生铅开工率环比提升至68.33%。
- 废电瓶价格持稳：截至8月29日，废电瓶平均价10,100元/吨，环比下降25元/吨，再生铅开工下滑导致需求减少，持货商出货意愿增强。
- 再生铅炼厂亏损走扩：截至8月29日，规模再生铅企业综合盈亏-363元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-582元/吨。
- 再生铅原料库存增加，成品库存减少：截至8月31日，再生铅原料库存13.225万吨，京津冀地区废旧回收业务逐步重启，废电瓶到货有望好转，后续成品库存或将进一步减少。
- 再生铅开工率下滑：环比下降4.1个百分点至35.3%，截至上周五，再生铅周产下滑，原料偏紧及利润亏损导致开工积极性下滑，河南、江苏地区变动不大，安徽地区减停产增多，内蒙古地区因原料问题开工大幅下滑。
- 铅蓄电池终端暂无起色：开工率环比下降1.05个百分点至70.59%，消费偏弱，经销商库存消化较慢，部分生产企业调整产线开工，多以销定产。
- 进出口盈利窗口关闭：截至8月22日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右，截至8月29日，进口盈利-381.05元/吨，进口盈利窗口关闭。
- 社会库存去化，厂库累增：截至8月17日，铅锭五地社会库存总量6.71万吨，库存小幅下滑；截至8月28日，原生铅住哟交割品牌厂库1.57万吨，环比增加，因上合峰会及阅兵活动影响车辆运输，库存累积在厂库端。
- 上期所库存增加，LME库存减少：截至8月29日，SHFE精炼铅库存6.47万吨，环比增加；截至8月29日，LME库存25.955万吨，库存减少。
