有色金属周报（锌）：基本面暂无突出矛盾，关注宏观指引

有色金属周报(锌) 基本面暂无突出矛盾，关注宏观指引 2023年7月24日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 宏观：上半年我国GDP同比增长5.5%，但中国第二季度GDP年率不及预期录得6.3%，房地产开发投资同比下降7.9%，宏观情绪逐渐冷静，锌价震荡下行，关注本周美联储议息情况。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，矿端供给充足，截至6月份，矿端进口累计同比增加25.36%，根据SMM调研数据，国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于27天以上的高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：国内矿山基本维持正常生产，原料端持续宽松，锌精矿加工费上行空间尚存，冶炼厂生产积极性较高；7、8月北方部分冶炼厂处于集中检修期，根据冶炼厂排产情况，7月锌锭环比减量在0.8万吨左右，而8月国内冶炼厂常规检修扩大，北方预计检修影响量在3万吨左右，国内供应有减量预期；但海外货源不断流入，弥补国内减量，锌锭供给持续宽松。 需求端：下游三大板块需求弱势，镀锌开工小幅震荡，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。 行情展望：宏观热情逐渐消退，基本面支撑有限，锌价震荡偏弱运行，预计沪锌主力合约运行区间19,600-20,600元/吨，关注本周美联储议息情况及国内政策指引。 风险因素：海外宏观风险，进口货源带来供给压力。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库累库趋缓 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 CONCENTS 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 1.1行情回顾：宏观情绪淡化，锌价下行 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡下行 SMM1#锌锭均价下跌1.98%至 20,260元/吨 沪锌主力合约收盘价下跌1.22%至 20,200元/吨 伦锌收盘价（电子盘）下跌2.12%至2,382.5美元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2020年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2021年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2022年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2023年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 现货升贴水-上海地区 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 2022年 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月20日 10月13日 2023年 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 近月-连一 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月21日 10月15日 2023年 11月1日 11月18日 12月5日 12月22日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-广东地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月21日 10月15日 2023年 11月1日 11月18日 12月5日 12月22日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2020年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 2021年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2022年 7月23日 8月10日 8月28日 9月16日 10月11日 2023年 10月29日 11月16日 12月4日 12月22日 1月3日 2020年 1月21日 2月9日 现货升贴水-天津地区 2月28日 3月18日 2021年 连二-连三 4月5日 4月23日 5月14日 6月1日 6月19日 2022年 7月7日 7月25日 8月12日 8月30日 9月18日 10月13日 2023年 10月31日 11月18日 12月6日 12月24日 6 社库累库趋缓 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 CONCENTS 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月3日 1月15日 2月3日 2月18日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月19日 5月29日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月6日 8月21日 9月9日 9月24日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月24日 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月31日 2.1.1锌精矿价格分化 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比下跌2.26%进口锌精矿价格环比上涨0.64%截至上周五，连云港进口锌矿库存11万吨，环比持平 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 进口锌精矿价格 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月31日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月12日 4月26日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月4日 9月19日 10月10日 10月24日 11月7日 11月21日 12月6日 12月20日 -4000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020年2021年2022年2023年 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 进口盈亏沪伦比值 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大 •2023年1-6月锌精矿进口