基本面暂无变动，铅价维持区间整理
主要逻辑
- 原料端：新疆、西藏铅锌矿提产缓解局部供应短缺，但缓解幅度有限；TC报价暂无调整，进口矿不及预期叠加其他含铅物料及粗铅供应偏紧；废电瓶货源偏紧，回收商惜售情绪浓厚。原料端对铅价支撑较强。
- 供给端：部分原生铅炼厂常规检修或减量；再生铅受原料因素影响减产较多，原料问题短期难改善，开工不确定性较强。
- 需求端：电动自行车、汽车蓄电池消费淡季，经销商消耗库存，刚需采买为主；生产企业采买谨慎，维持以销定产。
- 成交与库存：成本压力+亏损走扩，再生铅炼厂报价坚挺，下游采买以原生铅为主，再生铅成品库存累积；期现价差走扩，持货商交仓意愿强，铅锭社库持续累积。
行情回顾
- SMM1#铅锭均价环比上涨1.67%至16,775元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.98%至16,945元/吨，伦铅收盘价上涨0.94%至1,992.5美元/吨。
- 基差走扩，持货商交仓意愿强，铅锭社库持续累积。
TC与利润
- 国产铅精矿加工费持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费持平至-45美元/干吨；TC报价稳中趋弱，多地炼厂TC报价暂无调整。
- 原生铅开工率环比提升至70.79%，部分地区炼厂即将检修。
- 再生铅原料库存减少，成品库存增加，铅价回升带动再生铅炼厂亏损小幅收窄，但开工率下滑至32.1%。
铅蓄电池开工
- 铅蓄电池开工率环比提升11.8个百分点至72.19%，主要来自电动自行车和汽车铅蓄电池板块，端午假期因素解除。
进出口
- 精炼铅出口亏损约2,500元/吨，进口盈利窗口关闭。
库存
- SMM铅锭五地库存增加至5.47万吨，连云港铅精矿港口库存增加，SHFE精炼铅库存增加至4.98万吨，LME库存减少至26.50万吨。
供需平衡表
- 2025年4月原生铅产量31.99万吨，再生铅产量35.14万吨，表观消费量7.58万吨，实际消费量69.35万吨，综合库存-1.77万吨。
研究结论
- 铅市供需双弱，短期价格维持区间整理，运行区间16,500-17,500元/吨。后续关注原料支撑有效性及宏观对铅价的扰动。
