核心观点与市场情绪
- 钢材期货行情近期上涨，基差走弱，期货强于现货。
- 市场情绪好转是价格上涨的主要驱动因素，带动现货市场情绪转暖，贸易商拿货增多，成交有所好转。
- 产业端受情绪好转影响，正套拿货和贸易商补库均改善现货需求。
供需分析
- 供给：7月产量维持回落走势，整体降幅偏缓。5月高点回落9万吨，铁水-5万吨，废钢日耗下降4万吨。五大材产量-12.44万吨至872万吨；螺纹产量-4万吨至216.7万吨，热卷-5至323.2万吨。高频数据显示1-6月铁元素产量同比增幅3.2%，预估全年产量增幅维持在3.3%。6月螺纹减产后，7月向上有所修复；热卷和冷轧高位有减产迹象。
- 需求：五大材表需高位持稳，5月表需环比4月下降，但6-7月表需并未进一步回落，淡季需求好于预期。本期表需回落，五大材表需-12.2万吨至873万吨。6-7月产量和表需差收窄，7月热卷产量高于表需，而螺纹产量略低于表需。
- 库存：近期产量跟随表需波动，库存持续走势，淡季累库不及预期。本期五大材库存环比-0.35万吨至1340万吨，其中螺纹-5万吨至540万吨；热卷+0.6万吨至345.7万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷小幅累库。
成本与利润
- 成本端：焦煤山西产地复产，供应有重新回升预期；铁矿供应和需求都下降，近期钢厂补库，港口库存维持小幅去库走势。中期受钢材需求下降钢材产量回落预期，库存中枢将走高，但大幅累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱。
- 利润：近期价格反弹，利润走扩，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
研究结论与操作建议
- 7月供需基本平衡，矛盾不大。下半年需求易跌难涨，供应宽松格局不改，价格上涨驱动不足。
- 上半年持续下跌定价利空因素，目前现实低库存+市场情绪好转支持估值修复交易，实际需求向上弹性不大。
- 下一个宏观观察窗口是7月底政治局会议。
- 操作上观察当前螺纹3100和热卷3300附近是否有效突破，如果突破关注下一个压力位置，螺纹和热卷分别关注3220元和3350元。多单持有观望。
