钢材期货二季度行情展望：需求预期上调，二季度库存矛盾不大

核心观点

• 需求预期上调： 二季度钢材需求预期从同比下降上修至同比微增，主要受美国对等关税政策和海外反倾销影响，制造业和出口需求预期走弱。
• 库存矛盾不大： 受24年7-9月钢厂减产影响，钢材库存出清明显，一季度维持同比下降结构，预计二季度库存矛盾不大。
• 价格中枢下移： 中期看，原料和钢材供应依然偏宽松，价格中枢下移趋势不改。
• 卷螺差扩大： 螺纹产量回升而需求下滑，导致卷螺差走扩。
• 操作建议： 4-5月钢材高产量、低库存、低价格下，有利于价格反弹，可在支撑位置布局做多期权，或待价格反弹后，期货做空或多材空原料操作。螺纹钢和热卷10月做空位置分别参考3400以上和3500以上。

关键数据

• 螺纹钢价格波动区间： 3150-3400元
• 热卷价格波动区间： 3300-3500元
• 5月合约螺纹和热卷价格： 分别为3200元和3300元
• 一季度产量累计增幅： 500万吨
• 预计4月份产量累计增幅： 1000万吨
• 预计全年产量增幅： 3500万吨
• 一季度螺纹钢周均产量： 201万吨
• 一季度热卷周均产量： 320万吨
• 螺纹高炉钢厂利润： 100元每吨左右
• 电炉利润： 谷电期间生产有微利
• 热卷利润： 200元每吨左右
• 螺纹钢仓单： 13万吨
• 热卷仓单： 37万吨

研究结论

• 二季度钢材市场预计库存矛盾不大，价格维持震荡走势。
• 板材需求好于预期，全年需求预期能上修至同比持平或微增水平。
• 钢厂利润尚可，预计二季度产量将维持较高水平，出现高产量-高库存-钢厂减产的情况可能在三季度。
• 中期看，虽然需求预期上调，但原料和钢材供应依然偏宽松，价格中枢下移趋势不改。