城投解惑系列之十五：乘政策东风，掘金柳州城投债

柳州城投债务规模快速扩张主要源于落马官员错位政绩观导致的“政绩工程”，例如未批先建的轨道交通项目。2024年底，柳州城投有息债务达2203亿元，城投债务率高达147.8%，远超省内其他地级市。债务快速扩张期对应“政绩工程”建设期，2019-2021年城投债务增速均超15%，三年增长近七成，形成大量负债。柳州两任落马书记均因权力观扭曲、政绩观错位被查处。

为解决债务问题，柳州纠偏政绩观，推出“一揽子化债”举措。2024年11月，柳州决定放弃不可行的轨道交通项目，全力整治“烂尾工程”。2025年6月，广西党委书记陈刚在柳州主持召开会议，将债务问题视为政治生态问题，要求“举全区之力支持柳州化解债务”。柳州此前已实施多项化债措施，包括银团贷款、非标债务置换、资产处置等，取得阶段性成效，债务结构优化，债务成本下降。本轮化债将从盘活处置资产、增强财政实力、支持防范风险等方面入手，出台5方面11条措施，省级也将继续倾斜资源支持，重点在于“开源”和“节流”。

大会提振投资者信心，柳州城投债具有投资价值。柳州各平台城投债平均估值仍大多在2.5%以上，静态收益率有吸引力。目前柳州市城投债集中到期压力有所缓解，2025年需兑付159.9亿元，单月到期高峰为63.8亿元。柳州城投债整体久期短，在2024年8月债市调整中表现优于城投债整体。建议积极布局柳州短久期城投债，当前1年以内城投债平均估值在2.21%，1-2年在2.44%，具有一定性价比。

风险提示：财政收入大幅下滑、城投政策收紧、负面事件超预期。