非银行金融行业研究：多家公司发布25H1预增，券商布局稳定币链条

市场回顾

• 本周A股市场表现良好，沪深300指数上涨0.8%，非银金融板块（申万）上涨4.0%，跑赢沪深300指数3.1个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨4.5%、1.6%、9.3%。

数据追踪

券商

• 经纪业务：本周A股日均成交额14962亿元，环比增长3.8%；2025年1-6月日均股基成交额16432亿元，同比增长65.7%；1-6月新发权益类公募基金份额2401.2亿份，同比增长117.8%。
• 投行业务：6月IPO/再融资累计募资规模分别为374亿元/7243亿元，同比增长15%/416%；6月债券累计承销规模73290亿元，同比增长19.7%。
• 资管业务：截至2025年5月末，公募非货公募规模19.3万亿元，环比增长1.1%；私募基金规模20.3万亿元，环比增长0.2%。
• 上市券商业绩预告：多家公司预增，其中华西证券、国联民生、华林证券增速亮眼，红塔证券、财达证券、国信证券同比增速均超45%。

保险

• 本周10年期、30年期国债到期收益率分别上升2.20bps、2.25bps至1.67%、1.87%。
• 保险资金持续举牌，2024年至今举牌/增持38家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。

投资建议

券商板块

• 关注三条主线：
  1. 稳定币主题催化，建议关注国泰君安等已有牌照的券商，以及主动基金超低配的权重券商和估值显著低于平均水平的头部优质券商；关注券商并购潜在标的机会。
  2. 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注香港交易所和九方智投控股，受益于互联互通深化、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升。
  3. 四川双马，科技赛道占优，创投业务有望受益，公司管理基金的已投项目有望在2025年上市。

保险板块

• 关注三条主线：
  1. 2季报表现预计较好的众安在线、新华保险。
  2. 主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好的头部寿险公司。
  3. 财险板块防御属性标的，基本面扎实，建议逢低配置。

风险提示

• 权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期。