非银行金融行业研究：25H1公募保有量点评：保有规模环比增长，券商市占率提高

2025年上半年，中国基金市场交投活跃，日均股基成交额同比增长64%，券商代销金融产品收入同比增长32%，代销机构保有规模环比提升。百强代销机构“股+混合”基金保有规模达5.14万亿元，环比增长5.9%；股票型指数基金保有规模1.95万亿元，环比增长14.6%；非货基金保有规模10.20万亿元，环比增长6.9%。

市场格局：

• 券商：在“股+混合”和“非货”基金领域市占率环比提升，股票型指数基金市占率小幅下降但仍超50%。其中，中信证券、华泰证券在“股+混合”基金领域保持领先，股票型指数基金领域中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河位列前五。
• 第三方机构：非货基金市占率提升，股混市占率小幅下降。蚂蚁、天天基金在股混和股票型指数基金领域市占率有所增长。
• 银行：非货和股混基金市占率双降，但股票型指数基金市占率在基数较小的情况下环比增长。招商银行稳居股混基金保有规模首位，股票型指数基金保有规模环比增长26.3%。

投资建议： 公募基金三阶段费改的征求意见稿利好权益类基金和ETF基金，券商在基金投顾、代销权益产品和ETF产品方面具备优势，代销保有规模市占率有望继续提高。

风险提示： 资本市场改革不及预期、宏观经济增速放缓、权益市场大幅波动。

行业点评： 预计未来3-6个月内，该行业上涨幅度将超过大盘15%以上，建议“买入”。