信用周报：如何挖掘首发信用主体的收益机会？

一、2025年上半年首发信用主体以产业主体为主，多为私募发行，其中城投主体主要分布在浙鲁苏，区县级占比较多，综合类产业主体最多，AA+级占比超半数。建议关注募集资金用于偿还子公司债务的首发城投主体母子公司投资机会，以及发行人为城投子公司的首发产业主体收益挖掘机会。

二、信用债市场回顾：受股债跷跷板影响，本周信用债收益率多数上行，其中短端抗跌性相对较强，1年期各评级中短票收益率下行幅度为1-2bp。理财规模环比增长，破净率下降。

三、一级市场：本周信用债发行量同比略降、环比上升，净融资规模同环比均上升。信用债平均发行利率环比下降，平均发行期限环比上升。

四、二级市场：各品种信用债换手率均小幅下降，除银行永续债成交规模上升外，其余品种信用债成交规模均下降。城投债利差除3年期AA+级、7年期AAA级以及10年期各评级小幅走阔以外，其余品种利差均收窄。银行二永债利差多数走阔，券商次级债和保险次级债利差多收窄。

五、周度热债一览：根据qeubee的债券流动性打分，分别选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债，供投资者参考。

六、信用评级调整回顾：本周有4只债券债项评级上调，2只债券债项评级下调。

七、风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。