华创医药投资观点、研究专题周周谈第88期设备更新下的医学影像设备行业分析

证券研究报告|医药生物|2024年8月3日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈·第88期 设备更新下的医学影像设备行业分析 华创医药首席分析师郑辰 华创医药联席首席分析师刘浩华创医药高级分析师李婵娟华创医药分析师王宏雨 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数上涨3.18%，跑赢沪深300指数3.91个百分点，在中信30个一级行业中排名第4位。 •本周涨幅前十名股票为香雪制药、河化股份、*ST吉药、睿智医药、舒泰神、*ST景峰、多瑞医药、百花医药、四环生物、赛托生物。 •本周跌幅前十名股票为一品红、老百姓、博瑞医药、贵州三力、太极集团、康缘药业、鱼跃医疗、昆药集团、华特达因、海王生物。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 6%-14.83% 5% 4% 3% 2% 1% -11.25% -10.76% -8.18% -6.20% 康缘药业*ST景峰 28.32% -6.14% 鱼跃医疗多瑞医药 27.58% -6.55% 一品红老百姓博瑞医药贵州三力太极集团 香雪制药河化股份 *ST吉药睿智医药舒泰神 47.62% 39.46% 29.38% 29.12% 73.25% 0% -1% -2% -3% 综合消费者服务综合金融 医药农林牧渔 建筑商贸零售国防军工非银行金融 传媒轻工制造计算机交通运输 机械钢铁 有色金属房地产电子家电银行 基础化工纺织服装 建材通信 石油石化 汽车电力及公用事业 食品饮料 煤炭电力设备及新能源 -5.70% -4.57% -3.92% -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0% 昆药集团华特达因海王生物 百花医药四环生物赛托生物 25.83% 25.81% 24.94% 0%20%40%60%80% 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分 。3资料来源：Wind，华创证券 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2024医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。 •创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、先声、首药、歌礼、金斯瑞传奇、翰森、荣昌等。 •医疗器械：1）国务院3月发布的设备更新政策正在加速推进，各地方陆续出台具体更新方案，关注订单落地后给相关公司带来的业绩增量，首推迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、新华医疗、海泰新光；2）IVD关注集采弹性和高增长，首推新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技；3）高值耗材关注电生理赛道和骨科赛道。骨科首推春立医疗，关注三友医疗、威高骨科等。电生理关注惠泰医疗、微电生理；4）低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外订单逐季度恢复，关注维力医疗、振德医疗；5）医保控费等环境下，ICL渗透率有望提升，推荐金域医学，关注迪安诊断。 •中药：1）基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，考虑到独家基药增速远高于非基药，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝，相关弹性标的还有方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药等；2）国企改革：今年以来央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团；其他优质标的还包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等；3）其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注确定性强的细分适应症龙头以及高分红标的，如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药（高分红）、江中药业（高分红）、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品：以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）、健民集团（体培牛黄）等。 •药房：展望2024年，考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，我们坚定看好药房板块投资机会，具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。综合来看，我们建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。 •医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：1、固生堂：需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头；2、眼科：华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等；3、其他细分赛道龙头：海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。 •医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 •生命科学服务：国产替代空间大，需求急迫，行业发展空间大；干扰项有新冠和产品竞争力。重点关注奥浦迈、百普赛斯、华大智造等。 •CXO：多肽、ADC、CGT、mRNA等新兴领域蓬勃发展有望提供较大边际需求增量。建议关注增长稳健的一体化、综合型公司和积极拥抱产业新兴领域的公司，如药明康德、康龙化成、凯莱英、药明合联等，另外建议关注临床外包新签订单金额增速亮眼的普蕊斯、诺思格。 ┃政策端：利好政策持续推出，国家层面支持医学影像设备行业 •国家层面持续出台支持医学影像设备行业发展的政策。2015年5月，国务院印发《中国制造2025》，提出“提高医疗器械的创新能力和产业化水平，重点发展影像设备、医用机器人等高性能诊疗设备”，对本土医学影像设备高端化与产业化提供了有力支持。自此，国家层面陆续出台了一系列促进医学影像设备行业发展的政策，有效推动了医学影像检查逐步普及和医学影像设备行业持续扩容。 医学影像设备行业支持政策梳理 发布时间 发布部门 政策名称 重点内容 发布时间 发布部门 政策名称 重点内容 2024年7月 国家发展改革委 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 支持医学影像设备更新，计划在2027年前将医疗设备投资规模较2023年增长25%以上。通过安排3000亿元超长期特别国债资金和提高设备更新贷款财政贴息比例，支持医疗机构尤其是大三甲医院加快医学影像设备的更新。新政策降低申报门槛，使基层医疗机构也有机会获得资金支持，促进医学影像设备的全面升级。 2018年11月 国家药监局 《创新医疗器械特别审查程序》 鼓励医疗器械研发创新，促进创新技术的推广和运用，推动医疗器械产业高质量高速度发展。 2023年4月 国家卫生健康委 《关于进一步推进加速康复外科有关工作的通知》 国家将加强医学影像科等相关科室的建设，提升医疗服务能力。医疗机构要配备先进设备并进行相关培训，以提高临床诊断和治疗水平。此外，推动多学科协作，确保医学影像在外科手术及康复过程中发挥重要作用，提高诊疗效果和医疗服务效率。 2018年5月 国家卫生健康委，国家药监局 《大型医用设备配置与使用管理办法（试行）》 通过规范大型医用设备的配置与使用管理，提高设备利用率和安全性，促进医疗资源合理配置。政策明确配置规划、配置许可证管理、使用管理等方面的要求，以保障大型医用设备在医学影像等领域的合理应用，提升医疗服务质量和效率。 2022年4月 国务院办公厅 《“十四五”国民健康规划》 鼓励将麻醉、医学影像、病理、等专业技术人员纳入多学科诊疗团队，以提升综合诊治水平。引导并促进医学影像中心等独立设置机构的规范发展，鼓励有经验的执业医师开办诊所。 2018年4月 国家卫生健康委 《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》 16排CT,CSA和永磁MRI均不再需要配置证，释放出了逐步放宽大型医用设备配置管理的信号。 2022年2月 国家卫生健康委、国家中医药局、国家医保局、中央军委后勤保障部卫生局 《关于印发医疗机构检查检验结果互认管理办法的通知》 强调提高医疗资源利用率，减轻患者负担，保障医疗质量和安全。推动医学影像等检查检验结果互认，规范设备与技术标准，确保信息共享与互认。鼓励医疗机构通过电子病历系统进行数据互通，提升检查检验质量，推进医联体内信息互联互通。 2017年11月 国家发展改革委 《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》 高端医疗器械是国家重点发展领域之一，提高中高端医疗器械供给能力是保障医疗需求的重要支撑。《行动计划》提出加快高端医疗器械产业及应用的发展，推动医学影像设备等高端医疗器械的产业化和应用，提升其市场供给能力，以满足临床需求和提高医疗服务水平。 2022年1月 国家卫健委、国家乡村振兴局、国家中医药管理局、中央军委政治工作部，后勤保障部 《关于印发“十四五“时期三级医院对口帮扶县级医院工作方案的通知》 提升专科能力建设。县级医院可建立医学影像和医学检验资源共享中心，推动县域医疗资源共享。 2017年10月 国务院办公厅 《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》 通过深化审评审批制度改革，鼓励医学影像等医疗器械的创新。提出加快临床急需的医学影像设备的审评审批，对创新医疗器械给予优先审评审批，并支持医学影像领域的临床试验和技术创新，提升产业竞争力。 2021年12月 工信部，国家卫健委，国家发改委等十部委 《“十四五”医疗装备产业发展规划》 重点发展诊断检验设备、治疗设备、监护与生命支持设备、中医诊疗设备、儿童健康设备、康复保健设备以及植介入器械等七大领域，目标是到2025年，初步建立满足公共卫生和医疗健康需求的全面支撑体系。 2017年5月 国家科技部 《“十三五”医疗器械科技创新专项规划》 加强关键核心技术攻关，推动医学影像设备自主创新。提升国产医学影像设备的市场占有率，促进高端医学影像设备的国产化。推进临床应用示范和推广，提升医学影像设备在临床中的应用水平。提高医学影像设备的自主研发能力和市场竞争力。 2021年2月 国务院 《医疗器械监督管理条例》 通过创新纳入发展重点