整体观点：当前医药板块估值处于低位，公募基金配置处于低位，但考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。
医疗器械：
- 高值耗材：骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入。建议关注春立医疗、爱康医疗等。
- IVD：发光集采加速国内进口替代，出海逐渐深入。建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等。
- 医疗设备：影像类设备受益于招投标回暖，家用医疗器械受益于补贴政策。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等。
- 低值耗材：海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级。建议关注维力医疗等。
- 港股医疗器械：归创通桥——神经和外周介入第一梯队，受益集采，布局海外。给予公司2025年42xPE，对应目标价约22港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
创新链（CXO+生命科学服务）：底部反转，否极泰来。海外生物医药投融资回暖，中国生物医药投融资有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，25年有望重回高增长车道。建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等。生命科学服务：行业需求有所复苏，供给端出清持续，相关公司有望相继进入投入回报期并带来高利润弹性。建议关注毕得医药等。
医药工业：特色原料药行业困境反转。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。
中药：基药目录颁布预计不会缺席，国企改革将更重视ROE指标。建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等；具备爆款特质的潜力大单品，如以岭药业、太极集团、健民集团等。
药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化。建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。
医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，重点推荐固生堂。建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等。
血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
投资组合精选推荐标的：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、归创通桥、爱博医疗、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、人福医药、苑东生物、卫信康、恩华药业、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、司太立、普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、毕得医药。
