电网&工控2025中期策略报告：AIDC&机器人趋势不改，继续看好第二增长曲线

人形机器人

• 量产前夕： 人形机器人产业处于0到1阶段，特斯拉预计H2发布Gen3产品，国内厂商如宇树、智元、优必选等量产进程领先。
• 挑战： 具身智能算法、数据采集与训练、灵巧手技术迭代是量产关键。
• 需求： 预计2025-2028年以科研、制造工位、导览等需求为主，2028-2035年扩展至制造业工位、智能零售，最终实现家庭和商业助手应用。
• 核心环节： 关注本体设计、关节（丝杠降本提效、减速器方案变化）、灵巧手（自由度提升、电子皮肤、新型电机）、轻量化材料（PEEK、镁合金、PA）应用。
• 其他技术： 视觉（奥比中光）、关节轴承（龙溪股份）、小脑控制器（雷赛、固高）。

AI电气设备

• 高盈利： 海外链持续兑现高盈利，国产链静待算力卡问题解决。
• 资本开支： 国内云厂商CAPEX投资提升，新算力卡推出（海外B卡、国产卡）有望带动投资节奏加快。
• 模型突破： 期待Q3阿里新模型、Q4 DeepseekR2模型，以及推理侧应用对算力卡中长期拉动。
• 关键环节： 变压器、电源（柜内高功率密度、柜外HVDC渗透率提升）、开关柜、电能质量设备、上游元器件（继电器、熔断器等）。

工控

• 内需触底回升： H1国内工控市场需求额同比转正，受损较多的外资龙头厂商中国区自动化业务Q1降幅收窄。
• 行业复苏： 物流、包装、锂电、工程机械等表现较突出，预计全年需求有望+0-3%。
• 格局： 国产替代&国产厂商价格竞争仍在延续，龙头及二线在人形零部件（电机电控、编码器）均有卡位，海外布局也在加速。
• 第二增长曲线： 出海&人形机器人成为第二增长曲线，国内厂商在东南亚、欧美市场取得进展。

电网

• 国内： 特高压核准节奏H2加速，电力交易是新增方向。
• 海外： 供给恢复中、转为量增阶段，变压器出口金额同比+33%。
• 投资机会： 特高压项目、电力市场化改革（虚拟电厂、电力交易）。

投资建议

• 人形机器人： 三花智控、拓普集团、浙江荣泰、北特科技、震裕科技、斯菱股份、科达利、兆威机电、优必选、祥鑫科技、奥比中光、捷昌驱动等。
• AIDC： 麦格米特、禾望电气、中恒电气、良信股份、金盘科技、科华数据、盛弘股份、中熔电气等。
• 工控： 汇川技术、宏发股份、雷赛智能、儒竞科技、伟创电气、鸣志电器、信捷电气等。
• 电网： 思源电气、三星医疗、平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、海兴电力、四方股份、伊戈尔、安科瑞等。