人形机器人
- 量产元年：全球人形机器人整机进入量产元年，特斯拉、Figure等厂商的量产节奏存在扰动，但产业大势不变。关注Gen3产品发布及零部件环节的增量变化，以及量产节奏恢复和龙头定点。
- 国内厂商：宇树、智元、优必选等国内厂商量产走在前面，小鹏、小米等车企人形产品静待正式发布，华为更关注下游垂类领域的落地。
- 技术挑战：人形机器人量产依赖于具身智能和数据的重大突破，尤其是上半身操作（Manipulation）问题。具身算法、数据集和灵巧手技术是关键。
- 需求预测：产业生命周期仍处于0到1阶段，预计未来几年需求将主要来自科研、制造业工位和导览等场景，家庭和商业助手则需等到更远的未来。
- 零部件：灵巧手期待增量创新，自由度提升、微型丝杠、腱绳、电子皮肤、新型电机等技术的应用将推动其发展。关节方面，丝杠降本提效率是重点，减速器方案存在变化，摆线针轮减速器有望提升渗透率。轻量化材料PEEK、镁合金、PA等在外壳、减速器、丝杠的减重应用潜力巨大。
- 其他技术：视觉、关节轴承、小脑等共性技术也值得关注，奥比中光、龙溪股份、桥介数物等公司在相关领域具有优势。
AIDC
- 高盈利：海外AI数据中心产业链持续兑现高盈利，国产链静待算力卡问题解决。
- 资本开支：国内云厂商CAPEX投资意愿强，新算力卡推出有望带动投资节奏加快，同时期待新模型和推理侧应用对算力卡中长期拉动。
- 电源：柜内服务器电源海外订单Q3有望下达国内厂商，下一代Rubin架构将推动电源功率升级。国内有望配套国产算力，电源功率从3.3kW往5.5kW推进，交付结构优化有望带动相关公司利润率提升。柜外电源看好HVDC渗透率提升，阿里、腾讯先发多年，字节、运营商有望跟进，海外HVDC供给已在酝酿。
- 其他设备：变压器、开关柜、电能质量设备、上游元器件等跟随算力β有量增逻辑，海外变压器短缺也有望享受更高溢价。
工控
- 需求复苏：国内工控市场需求H1已同比转正，弱复苏进行中，同时人形、出海贡献中长期增量。
- 行业表现：物流、包装、锂电、工程机械等表现较突出。预计全年需求有望+0-3%，但关税对下游CAPEX意愿的影响仍需持续关注。
- 格局：国产替代&国产厂商价格竞争仍在延续，龙头及二线在人形零部件均有卡位，海外布局也在加速，有望贡献中长期增量。
电网
- 国内特高压：特高压核准节奏H2加速，电力交易是新增方向。国内电网投资总量今年有望10%以上增长，老旧设备更新成为重要增量。
- 海外供给：海外供给恢复中，转为量增阶段。欧美供给开始释放，市场从24H2起回归至量增阶段，只有紧缺的高压设备可以涨价，需求侧数据中心和电网仍有明显拉动。
- 主网招标：主网招标增速稳健，电表进入替换高峰期。一次设备招标需求整体保持稳健增长，设备更新改造项目对需求形成重要补充。二次设备招标量实现了快速增长，改造项目占比接近50%，设备更新是增长的重要增量。
- 配网建设：配网建设提速，用电侧变革带来新成长方向。分布式新能源加速渗透，虚拟电厂有望成下一个结构性投资方向。配网投资有望达到15-20%的增长。
- 电力市场化：电改政策密集出台，电力市场化开上快车道。现货市场发展仍处在初期阶段，全面实现电力市场化尚需时日。虚拟电厂商业模式闭环，系统平台提供商和综合能源服务商有望迎来爆发期。
