业绩符合预期，看好机器人部件第二增长曲线

业绩简评

2025年第一季度，公司实现收入30.2亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长19.5%。

经营分析

1. 毛利率与费用率：公司毛利率为22.2%，同比持平但环比下降5个百分点，主要由于稼动率下滑；四费率为9.16%，同比上升0.1个百分点但环比下降1.7个百分点，信用减值加回2000万元，营业外收入2300万元，扣非归母净利率为11.68%，同比和环比均下降0.1个百分点和1.7个百分点。
2. 海外业务与机器人业务：关税冲击有限，主业海外业务逐步放量，预计2025年海外基地增速将优于整体业务，有望扭亏为盈；机器人业务方面，公司发布七款机器人核心传动技术新品，聚焦轻量化与高性能，已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵，持续开展客户送样测试。
3. 未来展望：预计2025年主业收入增速将超过2024年水平，行业降价强度预计弱于2024年，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入。

盈利预测、估值与评级

科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.1亿元、20.8亿元和23.6亿元，对应PE分别为20倍、18倍和16倍，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示

下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。

关键数据

• 2023年：营业收入10.51亿元，同比增长21.47%；归母净利润1.21亿元，同比增长33.25%。
• 2024年：营业收入12.03亿元，同比增长14.44%；归母净利润1.47亿元，同比增长22.55%。
• 2025年预计：营业收入14.83亿元，同比增长23.25%；归母净利润1.81亿元，同比增长23.10%。
• 2027年预计：营业收入20.39亿元，同比增长16.18%；归母净利润2.36亿元，同比增长13.46%。

研究结论

公司盈利能力稳定，海外业务和机器人业务发展前景良好，维持“买入”评级，重点推荐。