国内观察：2025年4月通胀数据：CPI强于季节性，PPI受关税影响拖累

2025-05-11 刘思佳东海证券灰灰

核心观点：4月CPI同比仍然偏弱，食品价格有支撑，但非食品拖累，核心CPI表现相对稳定。PPI同比降幅进一步扩大，受输入性影响和国内能源价格季节性回落拖累，基数上二季度仍有压力。央行强调政策协同促进经济供需平衡和物价合理回升，关注后续政策举措。
关键数据：
- CPI：当月同比-0.1%，环比0.1%；食品环比0.2%，非食品环比0.1%；核心CPI同比0.5%，持平前值。
- PPI：当月同比-2.7%，环比-0.4%；生产资料同比-3.3%，生活资料同比-2.1%。
分项分析：
- 食品：鲜菜、鲜果、猪肉等强于季节性，鸡蛋略弱，总体受供给影响较大。
- 非食品：出行服务（飞机票、住宿、旅游）及金饰品价格回升明显，医疗保健、其他用品和服务强于季节性，教育文化娱乐、交通通信、生活用品及服务走弱。
- PPI：原材料、能源价格受关税及季节性因素拖累，汽车、电子设备、家具、金属制品业价格下降。
研究结论：食品价格短期波动可能性大，非食品需求端仍显疲软；PPI降幅扩大，需关注政策发力及外部环境变化。风险提示包括政策落地不及预期、美国关税政策超预期及金融市场波动。