聚烯烃半年报：供增需弱延续 宏观扰动增多

核心观点与关键数据

• 市场分析：2025年上半年聚烯烃价格整体维持震荡偏弱运行，受国内产能投放、宏观经济氛围、中美贸易战、中东地缘冲突等多重因素影响。下半年预计延续震荡下行趋势。
• 产能投放：2025年上半年PE新增产能285万吨/年，主要集中于二季度；PP新增产能196万吨/年，一、二季度均有投产。下半年新增产能压力集中，预计PE产能增速达8%，PP产能增速超10%。
• 检修情况：2025年上半年PE、PP装置检修量维持高位，油制PE检修量占78%，煤制PE检修量占1%，烷烃制PE检修量占21%；油制PP检修量占41%，煤制PP检修量占5%，PDH制PP检修量占40%。
• 供应与进出口：2025年上半年PE国内产量同比增加12%，PP国内产量同比增加12%。PE净进口量小幅增加，PP净进口量趋近0，逐步向出口导向型产品转变。
• 需求与库存：2025年1-5月塑料制品产量同比增速为5.4%，PE、PP下游需求有所增长，但受贸易战影响外需承压。上半年石化聚烯烃库存累库压力尚可，整体PP库存状况较PE更好。

研究结论

• 下半年行情展望：国内产能投放周期延续，供应压力集中兑现，新增产能压力仍存，预计下半年PE、PP产量持续提升。下游需求增长放缓，外需受关税影响偏弱，预计聚烯烃将延续震荡下行。
• 策略建议：聚烯烃谨慎逢高做空套保。上游能源价格偏弱运行，煤炭价格已处于低位，估值偏低下行空间不大，可做空煤制聚烯烃生产利润。
• 风险提示：地缘冲突影响、宏观政策影响、原油价格波动、新增产能投产进度。