螺矿产业链半年报：钢材需求弱势格局不改，等待产能进一步出清 铁矿供需格局趋松，价格重心或继续下移

宏观分析

• 中美库存周期尚未共振，海外等待美联储再次开启降息周期，国内则等待更强的财政政策驱动，但要结合外部环境变化和内部经济增长情况调整，等待7月政治局会议指引。
• 国内政策支持下经济景气程度有所改善，上半年降准降息落地，消费刺激政策持续推进，制造业PMI有所改善。
• 但地产下行周期下，信用周期企稳仍需等待，5月新增社融主要来自政府债券和企债券，信贷仍然偏弱，M2增速环比下行，实体流动性并未继续改善。

供需分析

• 终端需求：地产用钢仍是主要拖累，新开工面积仍在下行通道，房价企稳前地产用钢需求也难言企稳；基建用钢以稳为主，下半年专项债发行有望加速，但对传统领域支持有限；制造业中汽车仍是主要支撑，家电增量有限；挖掘机销量增长，造船延续景气周期；钢材出口短期难降温，后续仍有压力。
• 钢材表需：螺纹表需下降，热卷表需仍然较为坚挺，下半年建材相关的螺纹表需预计仍以低位运行为主，而热卷需求或难以稳定维持在高位。
• 钢材供应：钢厂利润尚可，钢厂高炉开工高位运行，钢厂缺乏减产动能；上半年粗钢和生铁产量同比下降，但钢厂减产驱动不足；去内卷关注度提高，重点关注供给侧改革推进情况。
• 库存：螺纹库存压力小，热卷库存压力逐步缓解。
• 价差：卷螺差逐步收敛，空间有限。
• 铁矿供应：上半年澳巴发运受到天气干扰，下半年矿山发运修复前期损失，仍有增加预期。
• 铁矿需求：高炉开工和铁水产量高位运行，下半年或走弱。
• 铁矿库存：港口库存压力缓解，钢厂按需补库。

后市研判

• 钢材：需求弱势格局尚未得到改善，拐点可能在于能否真正落实新一轮去产能。预计下半年供需仍有压力，钢价重心或进一步下移，等待国内外经济企稳共振，螺纹区间2800-3400，热卷区间2900-3500。
• 铁矿：供需格局或进一步转向宽松，铁矿石价格反弹驱动并不强，同时人民币汇率升值对价格支撑减弱，重点关注需求下滑程度及行政压力。当前铁水保持韧性，价格延续反弹，但随着海外更多产能释放和需求走弱，港口库存再度承压，前期未兑现的供需矛盾或得以修复，铁矿偏空格局尚未反转，波动区间或为（650，800）。