铁矿石半年报：供需缺口逐步收窄，铁矿价格重心下移

供需缺口逐步收窄，铁矿价格重心下移 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272023年7月2日 目录 CONTENTS 01行情回顾与观点 02基本面分析 03相关数据图表 行情回顾与观点 01 行情回顾与观点 上半年行情回顾：上半年螺纹钢价格走了个N字型，1季度整个黑色系市场预期都比较好，盘面价格震荡偏强；2季度钢材端的弱势导致铁矿价格出现明显回落，6月开始，高铁水背景下，铁矿需求保持高位，同时由于市场预期比较差给了很高的基差，盘面又在需求和高基差下走了一波非常明显的上涨。 下半年主要观点：短期铁矿供需两旺，同时市场对政策有预期，盘面震荡偏强运行。但是下半年大的供需格局看，需求环比还是会回落。供应端，季节性看3季度的增量也是明显的，因此铁矿供需最好的时候也快结束，随着港口下半年累库，其价格很难长时间保持高位，预计重心会逐步回落。不过考虑到近几年供给增量主要来自于非主流矿，80-90美金支撑还是会比较强。 •1.供应维持高位； •2.需求环比有走弱压力； •3.港口库存低位将逐步回升； •4.成本和高基差限制下行空间。 风险提示： •需求超预期，盘面延续上涨 基本面分析 02 160000 120000 80000 40000 0 全球铁矿石发运 202220232023-2022(右） 11121314151 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 铁矿石进口量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-6月全球铁矿石发运71625.2万吨，同比增1067.1万吨，1季度发运增幅还是比较明显的，不过4月受澳洲的飓风和巴西地区的降雨影响，全球铁矿发运同比有所回落，6月开始同比才出现明显的回升。 1-5月累计进口铁矿石48104万吨，同比增长7.6%，受高铁水影响，每个月进口同比都保持增量。 10000 9000 8000 7000 进口澳巴铁矿石量 2019年2020年2021年2022年2023年 0.95 0.90 0.85 0.80 进口澳巴铁矿石占比 6000 0.75 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.70 2020/1/312020/6/302020/11/302021/4/302021/9/302022/2/282022/7/312022/12/31 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 进口澳巴铁矿石量39713万吨，同比增加3.8%，主流矿供应增速小于非主流矿，今年进口非主流矿同比有30%的增量，进口澳巴铁矿石比例从去年的90%以上下降到81%-82%。 非主流国家中印度是主要的增量，预计下半年还会继续维持，另一方面伊朗也供需了部分增量。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 力拓铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 必和必拓铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月8日8月14日9月23日10月3012月9日 日 1月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月8日8月14日9月23日10月3012月9日 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 力拓一季度铁矿石发运量8250万吨，环比减少6%，同比增加16%。其产能替换项目Gudai-Darri持续增产，2023年将保持满产状态，1季度增量比较明显，2季度看发运增量在收窄，预计全年产量同比增加500万吨。 必和必拓一季度总销量为6658万吨，环比下降8%，同比减少1%。6月处于财年末冲量时间，发运比较强劲，但其主要是新旧产能替代，今年没有新增产能，预计全年发运同比持平。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 FMG铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 淡水河谷铁矿石发运量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日 1月1日2月1日3月4日4月3日5月5日6月4日7月8日8月14日9月23日10月3012月9日 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1季度FMG铁矿石发运量为4630万吨，环比减少6%，同比减少0.4%。铁桥项目在4月份开始投产，2季度发运增量还是比较明显，预计全年增量在300万吨附近。。 1季度淡水河谷粗粉和球团销量达5399.4万吨，环比减少40%，同比减少7.4%，1季度销量减少主要是天气因素影响，2季度雨季影响在减弱，同比基本持平，全年按照指导目标中值测算，同比增加或500万吨。 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 澳洲发中国占比 2020年2021年2022年2023年 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 巴西出口中国铁矿石比例 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日2月10日3月19日4月28日6月4日7月17日9月9日10月29日12月18日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 主流矿山发往中国铁矿石比例变化并不大，澳洲在84%附近，巴西有所下滑，预计能在65%附近。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴铁矿石发运 2020年2021年2022年2023年 2500 2300 2100 1900 1700 1500 国产铁精粉产量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日2月10日3月19日4月28日6月4日7月17日9月9日10月29日12月18日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 4-5月非主流矿近期发运受矿价下跌影响有所回落，其余时间表现都不错，且像印度发往的铁矿基本都到中国，每个月可以贡献150-200 万吨增量，今年全年中国进口非主流矿增量有望超过3000万吨。 1-5月国产精粉的量同比还是有所增加的，但并不是很明显，且国内钢材对国产精粉消耗占比有所下降，预计全年国产精粉产量同比基本持平。 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 生铁月度产量 2019年2020年2021年2022年 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 长短流程成本差 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-5月生铁产量3.74亿吨，同比增加3.2%，增速快于粗钢，长短流程成本差来看，废钢依然没有性价比，导致在炼钢过程中还是通过转炉减少废钢比和减少电炉开工率来控制产量，下半年这一情况还会维持。 11000 10000 9000 8000 7000 粗钢产量 2019年2020年2021年2022年2023年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2019年2020年2021年2022年2023年 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日2月3日3月8日4月8日5月8日6月9日7月10日8月19日9月25日11月4日12月11 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-5月中国粗钢产量44463万吨，同比增加700万吨，增幅加1.6%，今年依然有粗钢平控的预期，同时季节性来看，下半年产量环比下降的确定性还是比较强的，2023年上半年日均粗钢产量291万吨，下半年均值只有270万吨。 从粗钢产量来看，下半年环比回落的空间还是大的，即使铁水降速慢于粗钢，但也会有所回落。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 螺纹和热卷的表需数据来看都是不佳的，房地产新开工面积延续2位数以上回落，螺纹需求依然承压，热卷需求也面临制造业恢复缓慢和出口环比走弱的压力。 房屋当月新开工面积同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-5月房屋新开工面积单月同比下降22.6%，施工面积同比下降6.2%，商品房销售面积同比下降0.9%，地产各项数据基本都是负增长，且还没好转。 存量施工和新开工都比较弱，叠加销售和房企拿地不佳，地产下半年依然会拖累钢材需求。 不过市场对地产的政策有一定期待，包括一线城市放开限购、二线城市下调二套房首付比例，降低贷款利率等等，虽然短期看很难能够改变地产用钢的需求，但是可以影响一部分市场预期。 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -40 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 1-5月基础设施投资（不含电力）同比增长7.5%，较1-4月环比下降1%，基建投资保持高增长，但增速在下滑。交运仓储、铁路运输是主要的增长点，其它表现一般。 基建项目总体平稳，专项债发行速度慢于去年，资金端有所不足，考虑到去年高基数影响，预计基建投资增速将继续下降。 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 25 20 15 10 5 0 -5 -10 工业产成品库存（右） 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 6月官方制造业PMI为49%，连续3个月在枯荣线之下，市场需求不足愈发明显，库存去化程度较高，预计仍有一段时间的调整。 分类来看，行业分化也比较严重，高新技术制造业和装备制造业连续两个月在枯荣线以上，而一些通用设备制造业回落就比较明显。 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 港口铁矿库存 2019年2020年2021年2022年2023年 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 247家钢厂进口铁