2025年尿素市场展望：供需格局趋于宽松，价格重心或将下移

供需格局趋于宽松，价格重心或将下移 -----2025年尿素市场展望 要点提示： 2024年12月6日 2025年年报 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 能源化工研究组 安然高级分析师从业/投资咨询证号： F3059693/Z0017288 联系人：朱怀玉 从业证号：F03115352 初审：陆哲远 F3021654/Z0013532 复审:夏雨辰F3031745/Z0014542 终审:闫丰F0251054/Z0001643 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 1、国内仍处于尿素的高投产周期中，预计2025年产量将继续增长，供应宽松。 2、农业需求稳步增长，工业需求受房地产影响支撑较弱。 3、出口受全球新增产能及国内政策影响，对市场的扰动预计将减弱。 市场展望与投资策略： 产能持续增加、开工率维持高位及新装置投产，将使供应端保持宽松态势。需求方面，农业需求受益于政府推动的农作物单产提升行动和确保粮食产量稳定增长的政策导向，预计稳定增长，工业需求受房地产行业低迷影响，增长有限。总体来说，尿素需求将呈现稳健增长态势，但增速可能略有放缓。国际市场上，全球新增产能投放将导致国际尿素价格承压。在国内，出口受全球新增产能及国内政策影响，对市场的扰动预计将减弱。 整体来看，2025年尿素预计处于供需偏宽松格局。上半年因农业需求旺季，尿素价格或能得到一定支撑，但下半年随着新增产能的释放及需求步入淡季，价格重心或将逐步下移。 目录 一、2024年尿素行情回顾4 二、尿素供应分析5 1、成本端或存下行压力8 2、利润或将面临收窄8 四、尿素需求分析10 1、农业需求维持稳定增长10 2、工业需求受制于地产行业发展11 3、出口量关注政策变化12 �、尿素库存分析13 六、2025年行情展望13 图表目录 图1：尿素主连价格走势图5 图2：尿素山东主流市场价与尿素基差情况5 图3：尿素产能及产量情况6 图4：2024年中国尿素新增产能情况7 图5：2025年中国尿素投产表7 图6：尿素周度开工率与日产量情况7 图7：尿素周产量和月产量情况8 图8：煤制尿素、气制尿素周度开工率8 图9：固定床生产工艺的成本与毛利9 图10：气流床生产工艺的成本与毛利9 图11：天然气生产工艺的成本与毛利9 图12：尿素下游占比及尿素表观需求10 图13：尿素及复合肥施用时间分布10 图14：复合肥企业开工率与库存情况11 图15：人造板产量与地产数据11 图16：三聚氰胺企业开工率与利润情况12 图17：尿素出口情况12 图18：尿素库存情况13 一、2024年尿素行情回顾 2024年上半年尿素行情先跌后涨，而下半年随着农需淡季的到来，尿素行情逐渐走弱。价格重心较2023年有所下移。全年国内主流区域尿素市场价格最高位在6月份的2390元/吨，最低位则在10月底的1790元/吨，最高与最低点单吨波动幅度将近600元/吨。 分阶段来看，一季度尿素呈现宽幅震荡格局。1月尿素期货在元旦假期后出现短暂上涨，随后因新一轮的印度招标价格低于预期，市场乐观情绪受到影响，价格下跌。1月底开始，国际尿素价格反弹，出口放松预期增强，叠加春耕备肥预期，盘面出现小幅反弹；2月春节后，随着气头企业逐渐复产供应提升至高位，需求端因备肥雨雪天气导致发运不畅，需求承接不佳，价格涨后回落；3月初供给端受高利润驱动，产能利用率提升，同时淡储释放，国内尿素供应压力增加，另外，法检政策未有放松，出口好转预期落空，尿素行情急剧下滑。 二季度国内检修叠加夏季肥需求旺季推动尿素价格大幅反弹。4月至5月底，随着国内高氮复合肥生产旺季来临，开工率持续走高，与此同时，4月12日海关消息显示尿素法检放开，加之国内尿素装置检修陆续增多，供应减少，企业库存呈现去库态势，盘面走出一波反弹。6月以来，复合肥行业产销旺季进入收尾阶段，开工率逐渐下滑，高温干旱天气导致农业备肥延后，6月初出口被再次叫停，尿素市场转淡，进入盘整阶段。 三季度尿素行情整体呈现震荡下跌格局。7月随着国内农需逐渐走淡，叠加复合肥开工处于低位，尿素价格开始步入下跌通道；7月下旬至8月中旬，夏季检修装置较多影响国内产量，同时复合肥企业逐步开始秋季肥生产开工率提升，叠加尿素现货库存尚处于低位，价格止跌企稳，并有小幅反弹。八月中旬至九月下旬，复合肥开工率高峰已过，国内检修装置复产供应回升，出口端政策维持严格态势，几轮印标国内均未能参与，供强需弱格局下企业库存快速累积至历年同期高位，价格下跌明显；九月底，随着国内宏观政策好转，大宗商品集体上涨，尿素也跟随反弹。 四季度尿素行情震荡运行为主。进入10月，盘面价格表现为冲高回落之后陷入区间震荡。一方面，尿素基本面依旧疲软，企业库存持续走高，库存去化压力大，盘面反弹动能不足；另一方面，现货部分工艺生产陷入亏损，成本端对价格支撑相对较强，现货继续下行空间也相对有限，因此盘面陷入了区间盘整。 图1：尿素主连价格走势图 数据来源：文华财经、华安期货研究院 图2：尿素山东主流市场价与尿素基差情况 数据来源：钢联；华安期货研究院 二、尿素供应分析 我国的产能经历了四个阶段，在14年之前，我国的尿素产能持续扩张，到2015 年尿素面临产能过剩，所以国内尿素产能在2015年达到高峰之后开始进入去产能周期。2015年6月，能源局发布《煤炭清洁高效利用行动计划（2015-2020年）》，传统煤化工政策表态由收紧转为改造提升，煤焦化、煤质合成氨、电石等传统煤化工领域上大压小、等量替代，淘汰落后产能；2015年7月，工信部发布化肥行业转型发展意见，称原则上不再新建以天然气和无烟块煤为原料的合成氨装置，争取到2020年非无烟煤的合成氨产品占比由24%提升至40%左右。随着16年之后，受供给侧结构改革与下游需求的影响，尿素企业逐步开始淘汰落后产能，产能基数持续下降，直到2020年产能出清才基本结束，随后产能利用率开始大幅上升。2023年我 5 国尿素合计新增410万吨产能，但淘汰的产能多于增量，2023年底中国尿素产能为7278万吨，与2022年相比减少98万吨。 图3：尿素产能及产量情况 数据来源：钢联、华安期货研究院 2024年国内尿素有较多新装置投产，根据隆众资讯数据，2024年尿素新增产能共计437万吨/年，且主要集中于下半年，供应压力集中兑现，供给端压力较大。预计2024年尿素国内产能将达7700万吨/年，产能增速6%。从开工率来看，2024年上半年一季度尿素在气头装置检修结束以及高利润驱动下开工率攀升至历史高位，二季度随着装置检修以及故障临停增多，开工率有所下降。下半年前期工厂装置集中性检修，重启进程缓慢，开工恢复不及预期，后随工厂复工，高温影响消退，装置运行不稳定大幅减少，开工率迅速提升，进入四季度，环保限产和冬季气头企业限产将会影响尿素企业的开工情况，开工率将再度回落，但全年开工率总体维持高位。根据钢联数据，2024年尿素的平均开工率为82.23%，较去年78.77%增加了3.46%。从产量来看，由于2024年国内尿素投产较多，且开工率总体维持高位，因此2024年国内尿素产量有明显提升，根据钢联数据，2024年1-10月的产量为5477万吨，较去年同期5055万吨同比增加8.35%。结合往年11、12月产能与开工率情况，预计2024年产量将达到6500万吨，同比增速为6.47%。 展望2025年，国内仍处于尿素的高投产周期中，2025年亦为尿素新增装置投产大年。根据隆众资讯数据，预计2025年有近406万吨尿素新增产能投放，截至2025年底，我国尿素总产能预计将达到8106万吨左右，产能增速约为5.3%。开工和产量方面，预计2025年尿素高利润格局或将随着尿素供应增加价格下降而弱化，预计尿素开工率将较2024年有所下降。但由于新增装置投产较多，预计2025年产量将继续 增长，供应宽松。 图4：2024年中国尿素新增产能情况 数据来源：隆众资讯、华安期货研究院 图5：2025年中国尿素投产表 数据来源：隆众资讯、华安期货研究院 图6：尿素周度开工率与日产量情况 数据来源：钢联、华安期货研究院 图7：尿素周产量和月产量情况 数据来源：钢联、华安期货研究院 图8：煤制尿素、气制尿素周度开工率 数据来源：钢联、华安期货研究院 三、尿素生产成本与利润分析 1、成本端或存下行压力 国际市场主要是以天然气为原料生产尿素，但是由于我国“富煤少气贫油”的资源结构，导致了我国的尿素生产工艺主要是以煤炭为原料。我国尿素生产75%是以煤炭为原材料，其价格变动对尿素生产成本具有重要影响。今年以来我国经济需求不足，消费和投资缺乏动力，宏观政策相对克制，煤炭市场供需相对宽松，总体呈现比较明显的“淡季不淡、旺季不旺”的运行特征，价格重心下行，波幅明显收窄。目前，我国煤炭行业的总体供需正由之前的供给短缺转向由需求主导的市场，煤价无论中长期还是短期，都面临一定的下行压力。预测2025年煤价将维持相对稳定或呈现平稳回落态势。 2、利润或将面临收窄 上半年尿素上游企业整体利润尚可，下半年随着尿素价格迅速走低，企业生产利润亦明显回落，目前仅维持微利。据钢联数据显示，截止11月22日，中国尿素固定床生产毛利-441元/吨、中国尿素天然气制生产毛利-43元/吨、中国尿素气流 床生产毛利50元/吨。预计在尿素新增产能投产压力下，行业竞争格局加剧，工厂生产尿素的利润可能面临再度收窄。 图9：固定床生产工艺的成本与毛利 数据来源：钢联、华安期货研究院 图10：气流床生产工艺的成本与毛利 数据来源：钢联、华安期货研究院 图11：天然气生产工艺的成本与毛利 数据来源：钢联、华安期货研究院 四、尿素需求分析 尿素的下游需求分为农业需求与工业需求，其中农业需求为作为氮肥直接使用和作为生产复合肥的原料间接使用，占比达到66%。工业需求中尿素主要应用于脲醛树脂、三聚氰胺、车用尿素和电厂脱硝等，占比达到34%。在工业需求中，脲醛树脂与三聚氰胺主要用于生产板材中的胶粘剂，受房地产影响这两者对尿素的需求量呈现小幅下滑趋势。而车用尿素与电厂脱硝受国家环保政策的带动，成为尿素下游增速较快的行业。 图12：尿素下游占比及尿素表观需求 数据来源：钢联、华安期货研究院 1、农业需求维持稳定增长 农业需求方面，农需特点是季节性明显且偏刚性，按照农业季节性规律来看，3-5月以小麦、水稻和春玉米用肥为主，6、7月东北水稻、华东水稻和夏季玉米等大田作物进入备肥追肥高峰期，8月是全年农需淡季，9-10月秋小麦开始备肥追肥，11-12月主要关注东北备肥及淡储需求。 2024年，国内在政策支持下农业种植面积或继续增长。2024年中央一号文件提出确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上的目标，突出稳面积、增单产两手发力的导向。在产量方面，2023年，我国粮食总产量为6.95亿吨，同比增长1.3%，中国农科院预测2024年我国粮食产量可达到7.04亿吨。在种植面积方面，我国粮食种植面积也呈现小幅增加态势，2023年我国粮食播种面积118969公顷，比2022年增长637公顷，增幅达到0.54%。农产品的产量与种植面积的稳步增长有利于化肥需求量的稳步提升。展望2025年，在国家保障粮食产量和种植面积的情况下，对化肥的需求韧性仍存，预计2025年尿素的农业需求仍维持刚需且稳定增长。 复合肥同样也属于农业需求。复合肥行业存在供大于求情况，整体开工率偏低。通常上半年是高氮肥的生产旺季，复合肥开工率较高，下半年随着用肥需求下降复合肥开工有所下降。根据钢联数据，2024年复合肥平均周度开工率为38.45%，相较2023年的40.72%下降2.27个百分点。随着农业生产的恢复和种植面积的增加，2025年复合肥市场需求预计将会保持稳定并略有增长。 图13：尿素及复合