钢矿期货：供需继续走弱，钢矿价格重心下移

行情回顾及逻辑梳理

2025年钢矿整体呈现震荡走弱格局，终端需求疲软导致原料端价格下行。铁矿石走势强于成材，主要受需求强弱和产业链位置影响。板材类需求强于建材类，但热卷价格未获支撑，因产量持续增加。全年呈现弱现实与强预期的矛盾，年中反内卷确认市场低点并反弹，但情绪消退后价格逐步回落。

基本面分析及展望

供应与需求

• 供应：2025年全球铁矿石产量预计同比增加约3039万吨，增量集中在下半年。主要海外矿山（淡水河谷、FMG）及中国国产矿供应持续增长。西芒杜项目2025年底投产，2026年预计贡献3000-4000万吨产量，全球供应实际增量可能在5000万至8000万吨。
• 需求：世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平，达约17.5亿吨，中国和发达国家需求负增长。2026年全球钢铁需求预计温和反弹1.3%，达17.72亿吨，中国需求继续减少但幅度放缓。
• 国内：2025年铁水产量同比减少2.68%，2026年预计进一步减少，主要因需求降低和政策影响（绿色低碳转型加速）。国内铁矿石库存经历去库再到累库，2026年上半年累库概率较大。

终端需求

• 螺纹：受房地产行业下滑影响，需求减少，库存去化缓慢。2026年房地产跌幅预计缩小，基建投资一季度将带来托底作用。
• 热卷：需求相对螺纹更巩固，制造业用钢占比提升，政策支持设备更新、绿色转型，汽车、家电等领域需求有望稳定增长。2026年钢材市场“板强长弱”格局仍将延续。

期货市场分析及展望

• 基差：2025年钢矿基差处于历史偏低位置，期货市场空头气氛浓厚，但相对价差不大限制跌幅。预计2026年钢矿基差仍将维持偏低格局。

总结及展望

2026年铁矿石供需或进一步转弱，供应增加，需求减少，价格重心下移。螺纹终端需求仍偏弱势，但房地产下行幅度减小，基建平稳，产能减少，价格有望企稳。热卷需求来自制造业，产能增加，价格会跟随螺纹波动。政策仍是行情变化的关键，操作上需根据政策力度和影响进行多空转换。