2025年7月中债市场月度展望及配置策略
6月中国资本市场表现回顾
5月经济数据表现平淡，中美关税谈判和以伊冲突是市场主导因素。中美高层对话和以伊冲突解决后，市场风险偏好改善，上证综指和深证成指分别上涨2.42%和3.27%。债市方面，随着关税博弈、存单到期等潜在利空因素消除，长久期利率债和各期限信用债均受带动，短期债券下行幅度大于长期债券。短久期利率债表现更优，信用债追逐性价比，长久期品种更受青睐。
债市一级发行情况
6月政府债发行压力大于5月，地方新增专项债发行提速。地方债方面，6月累计净发行11753亿元，其中新增专项债5271亿元。国债方面，6月累计净发行33802亿元，同比多18272亿元。政金债方面，6月累计净发行5860亿元。7月政府债供给压力或将环比增长，预计净发行规模介于1.46-1.60万亿元。
资金面跟踪
6月央行大额流动性投放，资金价格较5月下台阶，跨季期间资金成本逐级上台阶，但低于往年同期水平。央行呵护力度不减，DR001和R001月度中枢分别下行至1.5%和1.39%。7月资金面或存在进一步下行动力，预计隔夜、7天利率中枢有进一步下行动能。
中债市场宏观环境解读
5月经济数据喜忧参半，生产法GDP较高，支出法需求分化，消费超预期，出口、投资、地产销售放缓。6月制造业PMI回升，但就业、企业预期和服务业PMI放缓。5月CPI和PPI同比分别录得-0.1%和-3.3%，CPI弱于预期主要源于能源和食品价格拖累，PPI同比继续回踩。5月社融增加2.3万亿元，略高于市场预期；信贷增速有所回落，企业短贷和票据融资增加。5月M1同比2.3%，M2同比增长7.9%。6月制造业PMI录得49.7%，生产指数和供应链指标回升，但就业、企业预期和服务业PMI放缓。6月央行日常流动性投放依然慷慨，中长期资金同样超额投放。6月央行对降准降息表态出现边际变化，打消了市场短期降准降息的预期。
海外经济
5月全球去美元化持续，外资对中国债券市场的影响力提升。6月FOMC会议维持政策利率不变，点阵图显示美联储内部对年内降息幅度和通胀形势看法存在较大分化。5月美国经济数据反应关税冲击对经济的下行压力已经显现，其对通胀带来的上行压力可能没有美联储预期那么大。
2025年7月中债市场展望及配置策略
展望7月，在央行的政策方向更加明朗之前，债市难出现较大级别的行情。但随着7月保险、理财、银行等增量资金的注入，利率或可逐步向前低迈进，并且伴随着部分结构性行情。提前布局增量资金的待配品种，或是占优策略。品种方面，受7月保险“降成本”利好的长超期利率债，以及博弈理财规模增长，到期收益率在2.0%-2.2%区间的下沉信用品种，都是较好的选择。
