债券策略月报：2025年3月中债市场月度展望及配置策略

2025年3月中债市场展望及配置策略

核心观点

• 市场回顾：2月经济数据真空，股债分化，股市震荡走强，债市受资金面、机构行为和货币政策影响进入震荡市，10年期国债月内上行超过8个bps，呈现“熊平”行情。
• 宏观环境：1月社融数据开门红，信贷、社融和M1增速较高，3-4月工业和地产销售旺季可期。2025年经济目标5%或需更大力度的财政和刺激消费政策。货币政策方面，央行停止公开市场债券购买操作后，资金面持续收紧，相当于变相加息40-50个bps。
• 市场展望：3月资金面压力或缓解，但最终取决于央行态度。当前债市交易难度较大，短期内以防御为主，可关注短端存单、短端利率债在资金面转松下的交易机会。
• 配置策略：建议采取防御性策略和波段交易，关注存单和短债利率，以及长债合理区间内的快进快出策略。10年期国债合理区间【1.65%-1.7%】，30年期国债合理区间【1.85%-1.95%】。中长期来看，债市继续走强趋势不变。

关键数据

• 2月股市：上证综指3250.6，深证成指10157.1，分别下跌3.02%和2.48%。
• 2月债市：10年期国债上行超过8个bps，10Y-1Y利差收窄至30bps以下。
• 1月经济数据：CPI同比0.5%，PPI同比-2.3%，M1同比0.4%，M2同比7%。
• 1月社融：新增7.1万亿元，同比多增5833亿元。
• 1月信贷：新增5.2万亿元，同比多增3793亿元。
• 1月PMI：制造业PMI 49.1%，非制造业PMI 50.4%。
• 1月美国经济数据：CPI同比3%，PPI同比2.5%，非农新增就业14.3万人，失业率4.01%。

研究结论

• 当前债市交易难度较大，短期内以防御为主。
• 关注短端存单、短端利率债在资金面转松下的交易机会。
• 中长期来看，债市继续走强趋势不变。