债券策略月报：2024年10月中债市场月度展望及配置策略

9月中国资本市场回顾

• 市场表现：9月中上旬债市下行，股市震荡。9月下旬政策组合拳出台后，股市反弹，上证指数月内累计涨幅超23.4%。债市受政策影响复杂，长端利率上行幅度大于短端。
• 债券发行：9月利率债发行规模30708亿元，净发行15562亿元，低于往年同期。地方债发行进度加快，国债发行13315亿元，净发行3595亿元。
• 资金面：9月资金利率中枢小幅下行，R007和R001月均值分别报收1.93%和1.79%。机构杠杆环比下降，质押式回购成交量月均值为6.31万亿元。

中债市场宏观环境解读

• 经济基本面：9月经济弱修复，工业和出口维持韧性，投资、消费仍有修复空间。制造业PMI回升至49.8%，但仍低于荣枯线。8月CPI同比0.6%，PPI同比-1.8%。社融新增3.03万亿元，信贷9000亿元，同比少增4600亿元。M1同比-7.3%，M2同比6.3%。
• 货币政策：9月逆周期政策发力，包括降准降息、调降存量房贷利率等。央行直接向股市注入流动性，并下调政策利率。美联储9月降息50个bps，鲍威尔对后续政策走势表述偏鹰派。
• 海外经济：美国8月CPI同比2.6%，PCE同比2.24%。8月新增非农14.4万人，失业率4.2%。10Y美债收益率已计入200个bps降息空间。

10月中债市场展望及配置策略

• 市场展望：短期内政策效果有望实现，经济乐观预期下，10月债市仍有调整风险，尤其是长端利率和信用债市场。资金和短端表现预计偏强，收益率曲线呈“熊陡”格局。
• 配置策略：对长端进行“波段操作”，关注短端投资机会。
• 风险提示：国内经济复苏不及预期、国内政策宽松力度不及预期、美联储加息节奏超预期。