农林牧渔行业点评报告：预计9月生猪供给增量需求偏弱，猪价或承压下行

行业：预计9月生猪供给增量需求偏弱，猪价或承压下行 8月猪价高位运行出栏缩量，9月行业或面临供给后移及前置双重压力。据涌益咨询，2024年8月全国生猪销售均价20.35元/公斤，环比+7.43%，同比+18.64%。 涌益监控样本8月屠宰量达410.65万头，环比+0.54%，同比-4.64%。供给后移压力：即8月部分供给后移至9月，涌益样本规模场8月出栏完成率约97.1%，9月规模场计划出栏较8月实际出栏+6.08%。供给前置压力：即10月部分供给前置至9月，2024年7-9月生猪出栏对应2023年9-11月能繁存栏（2023年非瘟最严重阶段），行业后市供给逐步恢复叠加预期悲观，部分养户生猪或提前至9月出栏，涌益样本生猪出栏均重8月末以来持续下降，至9月12日降至125.96公斤/头。整体看，预计9月生猪供给压力偏大，猪价或承压震荡下行。 行业中大猪存量增加，需求亦渐入旺季，2024Q4猪价预计仍相对高位运行。供给端，据涌益咨询，9月1-10日行业销往二育生猪占比降至1.89%，当前二育入场谨慎且仍有部分存量二育猪待出栏。据农业农村部，6-8月行业中大猪数量已连续3个月增长且9月增幅有所扩大。展望后市，天气转凉，生猪生长速度加快，叠加低饲料成本及肥猪溢价催化，后市生猪供给或存增量压力。需求端，Q4肉类消费旺季对猪价形成支撑，预计2024Q4猪价仍将相对高位运行。 8月生猪养殖利润持续抬升，行业能繁补栏偏谨慎。行业8月自繁自养头均盈利抬升至589.40元（月环比+45.68%）。农业农村部8月能繁存栏约4036万头（环比-0.1%），后备母猪价格相对维稳，行业能繁补栏谨慎。仔猪进入补栏淡季价格下行，截至9月12日，规模场15kg仔猪价格降至612元/头（周环比-37元/头）。 能繁补栏谨慎或对2025年猪价形成支撑，行业盈利期或拉长。 企业：8月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年9月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布8月生猪销售数据。生猪养殖上市企业8月合计出栏生猪1237.95万头，同比+3.76%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团8月出栏量分别为624.10、235.40、127.75、27.70、51.75、41.82、27.90、23.95、30.34、10.02、19.85、17.37万头，分别同比+10%、+9.8%、-2.8%、-43.5%、-3%、-7.2%、-24.8%、-6.7%、+10.3%、-3.3%、+12.3%、+22%。 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农8月商品猪出栏均重分别为131.8/127.4公斤/头，分别环比变动-3.0/+3.7公斤/头。 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团8月商品猪销售均价分别为19.71、20.45、20.13、19.72、20.31、20.13、20.27、19.03、20.89、19.82元、公斤，分别环比+7.7%、+7.9%、+7.1%、+6.6%、+7.2%、+7.6%、+7%、+8.1%、+5.7%、+6.3%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：预计9月生猪供给增量需求偏弱，猪价或承压下行 8月猪价高位运行出栏缩量，9月行业或面临供给后移及前置双重压力。据涌益咨询，2024年8月全国生猪销售均价20.35元/公斤，环比+7.43%，同比+18.64%。 涌益监控样本8月屠宰量达410.65万头，环比+0.54%，同比-4.64%。供给后移压力：即8月部分供给后移至9月，涌益样本规模场8月出栏完成率约97.1%，9月规模场计划出栏较8月实际出栏+6.08%。供给前置压力：即10月部分供给前置至9月，2024年7-9月生猪出栏对应2023年9-11月能繁存栏（2023年非瘟最严重阶段），行业后市供给逐步恢复叠加预期悲观，部分养户生猪或提前至9月出栏，涌益样本生猪出栏均重8月末以来持续下降，至9月12日降至125.96公斤/头。整体看，预计9月生猪供给压力偏大，猪价或承压震荡下行。 图1：涌益样本8月屠宰量达410.65万头，环比+0.54% 图2：9月规模场计划出栏较8月实际出栏+6.08% 图3：涌益样本规模场8月出栏完成率约97.1% 图4：9月以来行业生猪出栏均重下行（公斤/头） 行业中大猪存量增加，需求亦渐入旺季，2024Q4猪价预计仍相对高位运行。供给端，据涌益咨询，9月1-10日行业销往二育生猪占比降至1.89%，当前二育入场谨慎且仍有部分存量二育猪待出栏。据农业农村部，6-8月行业中大猪数量已连续3个月增长且9月增幅有所扩大。展望后市，天气转凉，生猪生长速度加快，叠加低饲料成本及肥猪溢价催化，后市生猪供给或存较大增量压力。需求端，Q4肉类消费旺季对猪价形成支撑，预计2024Q4猪价仍将相对高位运行。 图5：9月1-10日行业销往二育生猪占比降至1.89% 图6：8月以来二育猪出栏，二育育肥舍栏位利用率下降 图7：肥猪溢价或驱动后市行业压栏增重（公斤/头） 图8：饲料价格低位运行（元/公斤） 9月毛白价差回落，冻品出库，库存压力减弱。截至2024年9月12日，涌益监控样本毛白价差5.66元/公斤，高于2023年同期，但较8月高点回落0.50元/公斤。 冻品持续出库，截至2024年9月12日全国冻品库容率下行至15.78%，冻品库存压力持续减弱。 图9：9月毛白价差有所回落（元/公斤） 图10：冻品出库，库存压力持续减弱 8月生猪养殖利润持续抬升，行业能繁补栏偏谨慎。行业8月自繁自养头均盈利抬升至589.40元（月环比+45.68%）。农业农村部8月能繁存栏约4036万头（环比-0.1%），涌益监控样本8月能繁存栏环比+0.52%（环比增幅收窄），后备母猪价格相对维稳，行业能繁补栏谨慎。仔猪进入补栏淡季价格下行，截至9月12日，规模场15kg仔猪价格降至612元/头（周环比-37元/头）。能繁补栏谨慎或对2025年猪价形成支撑，行业盈利期或拉长。 图11：行业8月自繁自养头均盈利大幅提升至589.40元 图12：农业农村部8月能繁存栏环比-0.1% 图13：仔猪进入补栏淡季价格下行（元/头） 图14：行业能繁补栏谨慎，后备母猪价格维稳（元/头） 2、8月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年9月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布8月生猪销售数据。生猪养殖上市企业8月合计出栏生猪1237.95万头，同比+3.76%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团8月出栏量分别为624.10、235.40、127.75、27.70、51.75、41.82、27.90、23.95、30.34、10.02、19.85、17.37万头，分别同比+10%、+9.8%、-2.8%、-43.5%、-3%、-7.2%、-24.8%、-6.7%、+10.3%、-3.3%、+12.3%、+22%。 图15：2024年8月主要12家生猪养殖企业合计出栏生猪1237.95万头，同比+3.76% 图16：2024年8月主要12家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农8月商品猪出栏均重分别为131.8/127.4公斤/头，分别环比变动-3.0/+3.7公斤/头。 图17：8月各猪企出栏均重环比增减不一（公斤/头） 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团8月生猪销售均价分别为19.71、20.45、20.13、19.72、20.31、20.13、20.27、19.03、20.89、19.82元、公斤，分别环比变动+7.7%、+7.9%、+7.1%、+6.6%、+7.2%、+7.6%、+7%、+8.1%、+5.7%、+6.3%。 图18：2024年8月10家上市猪企销售均价环比提升（元/kg） 图19：牧原股份8月销售生猪624.10万头，同比+10.0% 图20：牧原股份8月收入140.24亿元，均价19.7元/公斤 图21：温氏股份8月销售生猪235.40万头，同比+9.8% 图22：温氏股份8月收入58.63亿元，均价20.45元/公斤 图23：正邦科技8月销售生猪27.70万头，同比-43.5% 图24：正邦科技8月收入4.56亿元，均价19.72元/公斤 图25：新希望8月出栏生猪127.75万头，同比-2.8% 图26：新希望8月收入24.86亿元，均价20.13元/公斤 图27：ST天邦8月销售生猪51.75万头，同比-3.0% 图28：ST天邦8月收入8.77亿元，均价20.31元/公斤 图29：大北农8月销售生猪41.82万头，同比-7.2% 图30：大北农8月收入9.93亿元，均价20.13元/公斤 图31：唐人神8月销售生猪30.34万头，同比+10.3% 图32：唐人神8月收入6.89亿元，同比+54.6% 图33：金新农8月销售生猪10.02万头，同比-3.3% 图34：金新农8月收入1.72亿元，均价20.24元/公斤 图35：天康生物8月销售生猪23.95万头，同比-6.7% 图36：天康生物8月收入4.58亿元，同比+10.4% 图37：京基智农8月销售生猪19.85万头，同比+12.3% 图38：京基智农8月收入4.45亿元，均价20.89元/公斤 图39：神农集团8月销售生猪17.37万头，同比+22.0% 图40：神农集团8月收入4.13亿元，均价19.82元/公斤 图41：中粮家佳康8月生猪出栏量27.9万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。