能源化工周报（天然橡胶和合成橡胶）：宏观情绪下胶价有所反弹 供给端收紧驱动胶价偏强震荡

能源化工周报(天然橡胶和合成橡胶) 宏观情绪下胶价有所反弹 供给端收紧驱动胶价偏强震荡 www.hongyuanqh.com 2024年8月23日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 天然橡胶 供给端：周内海南产区天气好转，原料生产恢复季节性表现。本周西双版纳多数地区受降雨影响，割 胶作业不畅影响胶水产出，原料稀少。泰国产区受降雨扰动，原料产出不畅，周内原料价格重心上移。 需求端：全钢胎企业开工率较上周有所上升仍处于较低位，目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存高位运行，预计全钢胎样本企业产能开工率仍处于较低位，伴随着下游终端订单的放缓，全钢胎企业成品累库，对原材料的需求产生压制。半钢胎企业开工率处于高位，缺货现象尚存，加之雪地胎排产季， 短期开工处于高位，预计半钢胎企业产能开工率维持稳定态势调整不大。在高成本压力下生产节奏受限，下游原料的采购依旧是逢低刚性采购为主。 投资策略：宏观情绪有所改善，天然橡胶有所反弹，供给收紧胶价底部支撑下预计近期天然橡胶价格 偏强震荡，建议投资者可以逢低布局多单，关注15100-15200附近支撑位及16900-17000附近压力位。风险提示：天气因素的不确定性，市场宏观情绪的波动等。 合成橡胶 供给端：顺丁橡胶产能开工率较上周上升，顺丁橡胶周度产量小幅增加，中国顺丁橡胶溶液聚合工艺 税后毛利为负；丁苯橡胶产能开工率较上周小幅下降，中国丁苯橡胶乳液聚合工艺税后毛利为负。受宏观情绪影响，合成橡胶随着天然橡胶承压运行，顺丁橡胶和丁苯橡胶企业的成本面压力仍然较大，供给处于低位。 需求端：全钢胎企业开工率有略微回升但仍处于较低位，目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存 高位运行，预计全钢胎样本企业产能开工率仍处于较低位，伴随着下游终端订单的放缓，全钢胎企业成品累库，对原材料的需求产生压制。半钢胎企业开工率处于高位，缺货现象尚存，加之雪地胎排产季，短期开工处于高位，预计半钢胎企业产能开工率维持稳定态势调整不大,在需求的支撑下，对顺丁橡胶维持刚需采购。 投资策略：短期宏观情绪结合天然橡胶走势下，预计近期合成橡胶价格偏强震荡，建议投资者暂时观 望，关注13700-13800附近支撑位及15200-15300附近压力位。 能源化工周报(天然橡胶) 天气影响供给有所减少，原料价格上涨 下游刚需采购为主需求维持偏弱运行 www.hongyuanqh.com 天然橡胶基差为负 500.0000 天然橡胶期货近远月合约价差 1500.0000 1000.0000 0.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -500.0000 -1000.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 -1500.0000 -2500.0000 -3000.0000 -2000.0000 天然橡胶基差 -3500.0000 天然橡胶近月-连一天然橡胶连一-连二天然橡胶连一-连三 天然橡胶基差为负，近远月价差为负，但均处于相对合理区间。这是由于正处于天气和病害原因导致天然橡胶产出不及预期，原料价格上涨，全钢轮胎开工放缓下游需求预期趋弱，建议投资者暂时观望天然橡胶基差和月差投资机会。 云南与上海市场的标准胶SCRWF价差有所回落 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 天津-上海标准胶SCRWF日度价差山东-上海标准胶SCRWF日度价差云南-上海标准胶SCRWF日度价差 不同市场上的标准胶SCRWF现货价差，天津、山东与上海市场的现货价差较小，云南市场与上海市场的现货价差较 上周有所回落，建议投资者可以暂时观望不同市场的价差投资机会。 上期能源20号胶库存仍处高位 上期能源20号胶日度库存量（吨） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 上期能源20号胶日度库存量较上周有所下降，但整体仍处于高位。 81 85 89 93 97 101 105 109 113 117 121 125 2019 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 129 133 137 141 145 2020 149 153 157 161 165 2021 169 173 177 181 185 2022 189 193 197 201 205 2023 209 213 217 221 2024 225 229 233 237 241 245 249 253 257 261 265 269 273 277 281 285 289 293 297 301 305 309 313 317 321 325 329 333 337 341 345 349 353 357 361 365 上期能源20号胶远月合约价差 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 天然橡胶近月-连一天然橡胶连一-连二天然橡胶连一-连三 上期能源20号胶的近远月价差为负震荡，建议投资者谨慎观望月差投资机会。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 中国全乳胶脱水干燥工艺税后生产毛利为负 中国全乳胶脱水干燥工艺不含税生产成本较上周上升，不含税销售收入上升，生产成本大于销售收入，税后生产毛 利为负。 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2015-04-15 2015-05-15 2015-06-15 2015-07-15 2015-08-15 2015-09-15 2015-10-15 2015-11-15 2015-12-15 中国全乳胶脱水干燥工艺日度含税生产成本（元/吨）中国全乳胶脱水干燥工艺日度不含税销售收入 2016-01-15 2016-02-15 2016-03-15 2016-04-15 2016-05-15 2016-06-15 2016-07-15 2016-08-15 2016-09-15 2016-10-15 2016-11-15 2016-12-15 2017-01-15 2017-02-15 2017-03-15 2017-04-15 2017-05-15 2017-06-15 2017-07-15 2017-08-15 2017-09-15 2017-10-15 2017-11-15 2017-12-15 2018-01-15 2018-02-15 2018-03-15 2018-04-15 2018-05-15 2018-06-15 2018-07-15 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2018-08-15 中国全乳胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本中国全乳胶脱水干燥工艺日度税前生产毛利 2018-09-15 2018-10-15 2018-11-15 2018-12-15 2019-01-15 2019-02-15 2019-03-15 2019-04-15 2019-05-15 2019-06-15 2019-07-15 2019-08-15 2019-09-15 2019-10-15 2019-11-15 2019-12-15 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 2020-06-15 2020-07-15 2020-08-15 2020-09-15 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 中国全乳胶脱水干燥工艺日度含税销售收入中国全乳胶脱水干燥工艺日度税后生产毛利 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 2024-07-15 2024-08-15 中国标二胶脱水干燥工艺税后生产毛利为负 2000 15000 10000 5000 0 -5000 中国标二胶脱水干燥工艺日度含税生产成本(元/吨)中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本中国标二胶脱水干燥工艺日度含税销售收入中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税销售收入中国标二胶脱水干燥工艺日度税前生产毛利中国标二胶脱水干燥工艺日度税后生产毛利 中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本与上周持平，不含税销售收入小幅增加，中国标二胶脱水干燥工艺税 后生产毛利较上周上升仍旧为负。 中国天然乳胶浓缩离心工艺生产毛利为正 中国天然乳胶浓缩离心工艺日度不含税生产成本较上周增加，不含税销售收入与上周持平，中国天然乳胶浓缩离心 工艺税后生产毛利为正较上周下降。 中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量上升 中国天然橡胶月度生产量（千吨）中国天然橡胶月度净进口量（千吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 201920202021202220232024 随着云南地区全面开割，中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量环比上升45%。 上期所库存小幅上涨，青岛库存减少但速度放缓 上期所天然橡胶周度库存量（千吨）青岛天然橡胶周度社会库存量（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201920202021202220232024201920202021202220232024 上期所天然橡胶库存量较上周小幅上涨，青岛天然橡胶社会库存量有小幅增加但整体仍处低位，预期近期库存下 降速度持放缓态势。 泰国标准胶生产成本较上周有所上升 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 泰国标准胶日度成本（美元/吨） 泰国标准胶的生产成本目前处于相对高位，较上周有所上升，维持上周上升趋势。 中国天然乳胶的净进口量下降 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国天然乳胶月度净进口量（千吨） 123456789101112 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 中国标准胶月度进口量（千吨） 123456789101112 201920202021202220232024 中国天然乳胶的进口量较上月下降环比减少0.33万吨，