天然橡胶周报：供应上量不及预期，需求端未有明显改善，预计下周胶价维持高位震荡

一、本周行情回顾 天然橡胶期货价格震荡下跌。泰国等主产区暴雨导致产量不及预期，国内云南产区逐步停割，供应端支撑价格，但下游轮胎开工率未有明显改善，终端按需采购，库存延续累库，胶价有所回落。截至本周五收盘，天然橡胶主力合约收盘价18515元/吨，较上周五下跌2.58%。12月6日，中国天然橡胶现货价格为17500元/吨，较上周五下跌1.4%。

二、供应与库存 本周期青岛保税和一般贸易库存量较上期累库，合计库存量43.4万吨，环比增加1.19万吨，增幅2.8%。保税区库存增幅4.6%，一般贸易库存增幅2.55%。价格持续上涨导致企业观望情绪浓厚，海外上量期间库存可能继续小幅累库。

三、下游需求 全钢胎出货偏慢，开工率下滑至58.48%，环比下降0.65个百分点，同比下降4.04个百分点。半钢胎开工率小幅波动，为78.63%，环比下降0.29个百分点，同比下降0.56个百分点。终端消费情况有待改善。

四、汽车产销数据 11月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比增长14.7%和8.6%，同比增长11.1%和11.7%。1-11月汽车产销同比增长2.9%和3.7%。11月重卡销量7.1万辆，环比增长7%，与上年同期持平，全年销量有望站上90万辆。乘用车市场零售和批发均同比增长，新能源汽车市场表现强劲。

五、宏观经济环境 美国11月CPI符合预期，美联储降息预期升温，但PPI通胀超预期增长，市场押注明年1月暂停降息。美国ADP就业数据保持稳定，劳动力市场仍具韧性。国内政治局会议表示将加强“非常规”逆周期调节，扩大内需和促进消费。11月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.5%。

六、后市展望 供应端，泰国等产区天气影响持续，国内产区停割，供应偏紧支撑胶价。需求端，终端刚需采购，观望情绪浓厚，轮胎开工率下滑，但重卡销量回升，汽车产销良好。库存端，青岛保税和一般贸易库存累库。综合来看，供应端强支撑，需求端即将迎来季节性淡季，预计下周天胶期价或维持高位震荡。

风险点：需求疲软、宏观风险、需求放缓。