能源化工周报（天然橡胶和合成橡胶）：宏观情绪下胶价有所反弹 供给端收紧驱动胶价偏强震荡

天然橡胶

供给端：海南产区因降雨影响割胶，西双版纳产区受降雨和落叶病影响胶水产出减少，泰国产区原料价格高位但上量不足，国内外新胶供应受限，现货库存偏低，对胶价形成底部支撑。 需求端：全钢胎开工率上升但处于低位，库存高位，下游订单放缓导致成品累库，对原材料需求压制；半钢胎开工率高位，缺货现象存在，雪地胎排产季支撑短期开工，但高成本下生产节奏受限，原料采购逢低刚性。 投资策略：宏观情绪改善带动胶价反弹，供给收紧下价格偏强震荡，建议观望，关注14900-15000附近支撑位及16600-16700附近压力位。 风险提示：天气因素不确定性，市场宏观情绪波动。 市场分析：

• 天然橡胶基差和近远月价差处于合理区间，季节性增产期供应放宽，下游需求预期趋弱。
• 云南与上海市场SCRWF价差回落，建议观望不同市场价差机会。
• 上期能源20号胶库存仍处高位，远月合约价差变化不大。
• 中国全乳胶和标二胶脱水干燥工艺毛利为负，天然乳胶浓缩离心工艺毛利为正但下降。
• 中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量下降；上期所库存小幅上涨，青岛库存下降放缓。
• 泰国标准胶出口量下降但同比高位，印尼出口量低位；中国烟片胶和混合胶进口量低位下降，泰国和印尼烟片胶出口量下降，混合胶出口量低位。

合成橡胶

供给端：顺丁橡胶和丁苯橡胶产能开工率上升，产量小幅增加，但成本面压力较大，供给处于低位。 需求端：全钢胎开工率略微回升但处于低位，库存高位，需求预期偏弱；半钢胎开工率高位，缺货现象存在，雪地胎排产季支撑短期开工，对顺丁橡胶维持刚需采购。 投资策略：短期宏观情绪结合天然橡胶走势，价格偏强震荡，建议观望，关注13000-13100附近支撑位及14500-14600附近压力位。 市场分析：

• 上期所合成橡胶基差转负，月差下降，建议观望月差套利机会。
• 中国顺丁橡胶和丁苯橡胶乳液聚合工艺毛利为负，SBS、SEBS、SIS溶液聚合工艺毛利为负或下降，丁腈橡胶和丁基橡胶淤浆法聚合工艺毛利为负，三元乙丙橡胶和异戊二烯橡胶溶液聚合工艺毛利为正，氯丁橡胶电石乙炔法毛利为正。
• 中国丁二烯产能开工率和库存小幅上升。
• 山东省全钢轮胎开工率上升但库存压力高，半钢轮胎开工率高位稳定。