证券行业2025年7月报：优化分类评价，政策引导资金入市

核心观点

近期证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，新规在制度设计上实现三大战略转向：从规模导向转为功能导向，从同质化竞争转向差异化发展，从合规底线管理升级为全面风险管理。这些转变将对证券公司的战略定位、业务结构和行业生态产生深远影响。

业务开展方面

优化业务指标体系，支持差异化竞争格局。取消营业收入排名加分，提高ROE加分力度；扩大经纪、投行、资管等传统业务收入排名加分覆盖面至Top30；增设专项发展指标，引导含权益资产相关业务发展。

风控合规方面

严控重大风险，设置梯度化惩戒机制。重大违法直接认定为D类；降低行政处罚扣分；提高资格罚权重；强化董监高责任；增设合规激励机制。

行业影响方面

证券行业马太效应持续，但中小券商可差异化破局。头部券商优势巩固与转型，注重ROE提升；中小券商在基金投顾、做市业务等新赛道建立特色标签，或在细分业务条线冲击前30名，有望获得更高评级。

关键数据

• 6月A股日均成交金额：13,360亿元，环比+10.0%，同比+84.8%
• 6月IPO数量：24家，募集资金规模：91.533亿元，环比+164.8%
• 6月再融资规模：5,420.58亿元，环比+3963.9%
• 6月企业债和公司债承销规模：5026亿元，环比+71.59%
• 上证综指：+4.88%，沪深300指数：+2.50%，创业板指数：+8.02%
• 两融余额：18504.52亿元，环比+3.42%

投资建议

对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监管下的两条主线，行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐中信证券、华泰证券；建议东方财富、国联民生。

风险提示

经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。