非银金融周报：关注北交所政策持续完善引导增量资金入市对板块的利好

证券研究报告|行业研究周报 2023年11月27日 关注北交所政策持续完善引导增量资金入市对板块的利好 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%0%-6%-11%-16% -22% 2022/062022/092022/122023/032023/06 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2023.11.19-2023.11.25）A股日均交易额8,995 亿元，环比增加1%，同比增加5%。2023年四季度以来的日均成交额为8,653亿元,较2022年第四季度增加4%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出32亿 元；2023年10月，北向资金合计净流出448亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为 3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年11月23 日，两市两融余额16,764亿元，环比增长0.53%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增长3.58%。两市融券余额800亿元，占两融比例约4.77%。 本周（2023.11.19-2023.11.25）非银金融申万指数下跌1.49%，跑输沪深300指数0.64个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下跌2.43%、保险板块上涨0.18%、多元金融上涨0.77%、互联网金融下跌1.63%、金融科技下跌3.31%。九鼎投资（+46.24%）、华铁应急 （+10.51%）、香溢融通（+7.59%）、四川双马（+5.85%）、仁东控股（+3.21%）涨幅靠前。 ►券商：有望受益于北交所政策持续完善下增量资金入市 经济基本面稳中向好。国家统计局数据显示，10月份，全国规上工业增加值同比+4.6%，比上月加快0.1pct；社会消费品零售总额43,333亿元，同比+7.6%，比上月加快2.1pct；货物进出口总额35,417亿元，同比+0.9%。 近期北交所指数领涨市场，相关支持政策密集推出。本周（2023.11.19-2023.11.25）北证50指数上涨20.96%，而同期上证指数/创业板指/科创50指数/沪深300 指数普跌，分别为-0.44%/-2.45%/-2.98%/-0.84%；11月1日至今（2023.11.25）北证50指数上涨31.25%，而同期上证指数/创业板指/科创50指数/沪深300指数分别为0.74%/-1.54%/-1.1%/-0.97%。我们认为本次北交所的爆发性行情主要系：（1）相关政策密集推出支持北交所做大做强，以高效服务中小企业发展。（2）板块估值较低、规模尚小。 创投公司受益本次北交所行情催化。本周 （2023.11.19-2023.11.25）创投公司领涨非银板块：九鼎投资（+46.24%）、华铁应急（+10.51%）、四川双马 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 （+5.85%）、仁东控股（+3.21%）居板块涨幅前5。我们认为主要系北交所活跃度的持续提高，有望为创投机构增加中小创新企业投资，并通过北交所上市退出、实现现实盈利增强信心。 我们认为，在活跃资本市场的政策基调下，北交所相关制度细则仍将继续落地，政策的持续完善有望引导增量资金继续流入北交所板块，而北交所股票活跃度的提升将强化上游创投资金的信心，形成良性循环。券商板块有望受益于北交所业务的扩容以及北交所板块活跃度提升，我们推荐头部券商华泰证券、头部互联网券商东方财富，中信证券有望受益。 ►保险：关注负债端和资产端持续修复 根据每日经济新闻、北京商报等多家媒体报道，中国保险行业协会研究起草了《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方向）（讨论稿）》（以下简称《标准（讨论稿）》），目前处于征求意见阶段。根据《标准（讨论稿）》，个人保险代理人拟划分四个等级，由低到高分别为四级（初级）、三级（中级）、二级（高级）、一级（特级）。其中，四级和三级的鉴定方式以考试为主，二级和一级的鉴定方式是考试与综合评审相结合。《标准（讨论稿）》规定，各能力等级的申请应当具备一定的申报条件，综合学历、从业年限、诚信记录等基础要素，符合条件的个人保险代理人可以直接申请三级，三级以上则需要逐级取得。 代理人分级管理制度的推出，对于保险营销人员而言，代理人分级制度可以根据代理人的经验、能力和业绩等因素对其进行评估，进而给予相应的培训、激励和支持，帮助代理人更好地了解自己的优势和不足，提高展业效率和质量。对保险企业而言，通过分级可以更精细化地调整产品和服务策略，满足不同客户群体需求，促进行业的健康发展。对保险行业而言，实行分级有助于提高代理人素质和行业的良性发展。通过科学的评价标准和规范的管理制度，可以筛选出能力强、业绩好的优秀代理人，并给予更多的支持和激励，同时淘汰那些不合格或业绩不佳的代理人，从而提高代理人的整体素质和行业形象。 我们认为，寿险受此前市场悲观预期影响已超调，一方面，寿险负债端各险企新单呈逐月修复趋势和渠道转型持续推进、资产端有望受益于经济基本面企稳复苏。我们推荐股价回调较多、基本面更好的中国平安、中国太保，以及资产端弹性较大的新华保险、中国人寿。 风险提示 政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元) 2022A2023E 2024E 2021A 2022A P/E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 57.75 买入 0.44 0.83 1.15 1.71 131.25 69.58 50.22 33.77 601688.SH 华泰证券 15.26 买入 1.47 1.22 1.43 1.66 10.38 12.51 10.67 9.19 601211.SH 国泰君安 15.22 买入 1.41 1.29 1.64 1.9 10.79 11.80 9.28 8.01 300059.SZ 东方财富 14.88 买入 0.83 0.64 0.6 0.7 17.93 23.25 24.80 21.26 601995.SH 中金公司 41.06 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 18.41 28.12 22.56 21.72 000776.SZ 广发证券 14.56 买入 1.42 0.27 1.46 1.8 10.25 53.93 9.97 8.09 601456.SH 国联证券 11.60 增持 0.38 0.23 0.45 0.4 30.53 50.43 25.78 29.00 002423.SZ 中粮资本 7.10 增持 0.6 0.26 0.43 0.68 11.83 27.31 16.51 10.44 601601.SH 中国太保 24.63 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 8.83 9.62 6.80 5.70 601318.SH 中国平安 42.69 买入 5.77 4.8 5.58 7.81 7.40 8.89 7.65 5.47 601628.SH 中国人寿 31.37 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 19.13 27.52 1.30 1.66 601336.SH 新华保险 32.04 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 8.95 10.17 6.63 5.38 000567.SZ 海德股份 11.55 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 19.25 16.04 13.28 11.91 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2023年11月24日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点5 1.1.市场及板块行情5 1.2.券商：有望受益于北交所政策持续完善下增量资金入市5 1.3.保险：关注负债端和资产端持续修复6 2.市场指标6 3.行业资讯10 4.风险提示12 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）7 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）7 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）8 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）8 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）8 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）9 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）9 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅7 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.11.19-2023.11.25）非银金融申万指数下跌1.49%，跑输沪深300指数0.64个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下跌2.43%、保险板块上涨0.18%、多元金融上涨0.77%、互联网金融下跌1.63%、金融科技下跌3.31%。九鼎投资（+46.24%）、华铁应急 （+10.51%）、香溢融通（+7.59%）、四川双马（+5.85%）、仁东控股（+3.21%）涨幅靠前。 1.2.券商：有望受益于北交所政策持续完善下增量资金入市 经济基本面稳中向好。国家统计局数据显示，10月份，全国规上工业增加值同比+4.6%，比上月加快0.1pct；社会消费品零售总额43,333亿元，同比+7.6%，比上月加快2.1pct；货物进出口总额35,417亿元，同比+0.9%。 近期北交所指数领涨市场，相关支持政策密集推出。本周（2023.11.19-2023.11.25）北证50指数上涨20.96%，而同期上证指数/创业板指/科创50指数 /沪深300指数普跌，分别为-0.44%/-2.45%/-2.98%/-0.84%；11月1日至今 （2023.11.25）北证50指数上涨31.25%，而同期上证指数/创业板指/科创50指数/沪深300指数分别为0.74%/-1.54%/-1.1%/-0.97%。我们认为本次北交所的爆发性行情主要系： （1）相关政策密集推出支持北交所做大做强，以高效服务中小企业发展。11月19日，根据财联社，北交所向多家券商发送北交所股票做市交易业务评估测试通过函。相关券商表示，申请证监会核准做市资质的材料已基本准备完毕，拟于近日抓紧向证监会提交申请。11月23日，国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，其中北交所被提及，主要包括三个方面： ①鼓励金融机构支持在北交所、新三板上市的中小企业发展，探索完善普惠金融政策业务考核体系，支持商业银行等金融机构结合探索创新型中小企业特点优化金融产品和服务，围绕企业科技研发、技术引进、投资并购等关键环节开发信贷、担保、供应链金融等专项业务，适度放宽对北交所上市企业贷款融资的担保要求； ②研究并适时推出交易性开放式指数基金（ETF）；③积极推进北交所对外开放工作。鼓励证券公司、专业服务机构依托北交所、新三板开展业务，参与服务中小企业全生命周期发展。当天，根据中国证券报，北交所副总经理孙立在2023年中国上市公司高质量发展论坛上发表重磅讲话，内容包括加快落地首次公开发行并在北交所上市制度，坚持把好审核“入口关”，在坚守市场定位的基础上，加大对专精特新企业及新科技、新赛道企业的支持力度，着力引进一批创新成色足、成长性强、市场认可度高的企业上市发展。北京市金融工作会议也在当天召开，市委书记尹力强调，完善多层次金融市场体系，支持北京证券交易所做大做强；深化股权投资和创业投资改革，完善企业全周期融资链条等。 （2）板块估值较低、规模尚小。从估值水平来看，当前北证50指数成分股 的市盈率在20倍附近，相较于创业板、科创板较低；从规模来看，目前北交所上 市股票共232只，（截至2023年11月25日）只有3只股票超过100亿元，