国泰海通交运周观察：暑运加班严格受限，霍尔木兹通行正常

航空：重视长逻辑，暑运盈利可期

• 5月或行业性盈利，预计暑运供需乐观。
• 暑运加班严格受限，票价盈利上升可期。
• 建议把握油价波动布局长逻辑。

油运：以伊局势缓和，运价回落

• 上周中东-中国VLCC TCE自7.6万美元高位快速回落至3.4万美元。
• 预计2025Q2油运公司业绩同比降幅较Q1大幅收窄。
• OPEC+将继续加速增产，下半年南美长航线增产值得期待。
• 未来两年油运供需向好，具油价下跌期权。
• 股息支持估值下限，风险收益比吸引。
• 维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。

市场热点：霍尔木兹海峡通行正常

• 霍尔木兹海峡占全球石油海运贸易近三成。
• 从出口角度，中东超八成原油海运出口经霍尔木兹海峡。
• 从进口角度，亚洲超五成原油海运进口经霍尔木兹海峡。
• 过去两周伊朗与以色列冲突期间，霍尔木兹海峡原油通行量略有下降，但基本通行量保持稳定。

策略：维持航空油运增持

1. 航空：重视长逻辑，5月票价首次转正，暑运供需乐观，票价盈利上升可期。
2. 油运：以伊局势缓和，油运运价回落，未来两年供需向好，股息支持估值下限，风险收益比吸引。

风险提示

• 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。