国泰海通交运 岳鑫团队 航空更新报告 Q2淡季油价传导过半 Q3暑运客流再创新高玫瑰

1、三大航Q2业绩表现：

• 预计国航/东航/南航Q2归母亏损分别为41/37/52亿元。
• 大航Q2燃油成本同比增约100亿元，净利同比降43/33/44亿元，油价传导近六成。
• 国内航线淡季提价减班，干线票价传导好于行业；国际中欧航线票价大涨，三大航份额超五成，Q2受益显著。

2、吉祥航空Q2表现：

• 预计26H1盈利1.4-2.1亿元，Q2亏损2.3-3亿元，好于预期。
• Q2燃油成本同比增14亿元，净利同比降4-5亿元，油价传导近七成。
• 国内航线减班少于行业，源于飞发维修致航网优化；国际欧线收入占比超一成，Q2票价涨幅超越行业。
• 25年飞发影响达峰，26下半年逐季减弱，未来周转恢复将助力高品质航网盈利潜力。

3、暑运市场分析：

• 春运需求旺盛，亲子游具韧性；26年暑运客流启动晚于往年，7月第二周同比转正。
• 近日出票快速增长，国内客流再创新高，客座率超86%；含油票价同比降近一成，反映需求偏弱。
• 7月国内航油价较Q2降超两成，预计暑运油价同升超四成；客座率预计同比增长，关注票价改善趋势。

4、行业长期逻辑：

• 航空具长逻辑，十四五票价市场化，“十五五”供给低增，需求增长空间巨大，消费提振与免签政策将保障稳健增长。
• 建议把握预期与股价低位布局，优选高品质航网客源。

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