影视剧基本盘稳健，关注算力及AI业务进展

华策影视2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年营收同比下降14.48%至19.39亿元，归母净利润同比下降36.41%至2.43亿元。主要原因是电视剧制作和版权发行收入下滑。毛利率回升至31.07%，为近10年较高水平。2025年一季度营收大幅增长231.96%至5.86亿元，归母净利润增长206.9%至0.92亿元，推测与电视剧《国色芳华》热播有关。

公司2024年项目排播符合预期，取得发行许可证的电视剧和短剧数量较多，开机项目充足。长短剧业务稳定提升，微短剧快速发展，海外市场收入同比增长43.72%。公司加大算力及模型投入，设立专门团队和全资子公司发展智算服务，并推出“有风”和“国色”大模型，预计将提升内容制作效率并丰富商业化能力。

投资建议方面，预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为30/33/37亿元，归母净利润分别为4.49/5.04/5.65亿元，EPS分别为0.24/0.27/0.30元，对应PE分别为32/28/25倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括行业政策监管风险、市场需求降低风险、市场消费偏好转移风险和海外政策变化风险。