2022年三季报点评：业绩基本盘稳健，关注储备游戏进展

吉比特（603444）2022年三季报点评 / 业绩基本盘稳健，关注储备游戏进展 挖掘价值投资成长 2022年10月28日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布三季报。报告期内公司实现营收38.30亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润10.12亿元，同比下降16.1%；实现扣非归母净利润 9.39亿元，与上年同期持平。其中三季度实现营收13.19亿元，同比增长20.2%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长6.2%；实现扣非归母净利润3.34亿元，同比增长12.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利140.00元（含税）。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 存量游戏表现稳健，新游贡献业绩弹性。前三季度来看，重点产品中 《问道手游》表现出色，营收及利润相比上年同期有所增长；《问道》端游流水小幅自然下滑；《一念逍遥》营收与去年同期持平，人力开支有所增加，利润稍有下滑。2021年10月上线的新游《一念逍遥（港澳台版）》、《地下城堡：魂之诗3》与《世界弹射物语》贡献增量。2022年新游中《奥比岛：梦想国度》贡献营收增量，但营销推广投入较大 基本数据 28.57% 17.43% 6.29% -4.85% -15.98% -27.12% 吉比特沪深300 且需要向外部研发商支付分成款，有一定亏损。《摩尔庄园》永久性道具摊销周期有所调整，营业收入相应增加7156万元。 毛利率提升，新游宣发排期影响销售费用。报告期内公司实现毛利率88.2%，同比增长5.3%，主系外部代理产品占比下降。销售费用率升至29.1%，同比增长5.2%，主系Q3新游《奥比岛：梦想国度》、《一念逍遥（韩国版）》等集中上线，营销推广费用提升。研发费用率小幅提升，主系研发团队持续扩充影响。 精细化运营逻辑持续验证，多元储备游戏有望打开新空间。公司重点产品中《问道手游》上线时间超过6年，根据玩家需求不断迭代更新并持续推广，于Q2开启六周年活动，并在Q3推出夏日服活动，反响热烈。《一念逍遥》更新节奏稳定，今年陆续推出周年庆、穹顶争辉、天下名剑、三界奇缘、星辰变联动等活动和玩法，结合品效合一的推广策略，表现持稳。公司现有游戏储备包含卡牌养成、Roguelike、模拟经营等多个品类。其中自研游戏《超喵星计划》与代理游戏《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》等均已获得版号，有望调优后陆续上线贡献业绩新增量。 总市值（百万元)19077.68 流通市值（百万元)19077.68 52周最高/最低（元）448.55/231.51 52周最高/最低（PE）21.30/13.34 52周最高/最低（PB）7.80/3.66 52周涨幅（%）-17.03 52周换手率（%）270.69 相关研究 《问道精品研运，逍遥品类多元》 2022.08.19 《研发长线稳健，发行提升明显》 2022.04.26 《行稳致远，扬帆出海》 2022.04.11 《Q3业绩稳健增长，积极开拓海外业务》 2021.10.26 《新老游戏均表现亮眼，业绩有望持续高增长》 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 2021.08.17 【投资建议】 公司存量产品表现稳健，"小步快跑"研发策略与精细化运营能力不断得到验证，储备产品上线后或贡献业绩弹性。考虑到宏观环境的不确定性与公司业绩，我们调整了盈利预测，略微下调营收并微调了毛利率与费用率。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入51.2/55.9/66.3亿元，分别实现归母净利润12.9/16.2/20.5亿元，对应PE15/12/9倍，对应EPS18.0/22.6/28.6元/每股，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4619.05 5115.42 5588.12 6628.05 增长率(%) 68.44% 10.75% 9.24% 18.61% EBITDA（百万元） 1896.03 1969.20 2274.79 2760.64 归母净利润（百万元） 1468.50 1293.03 1621.78 2053.12 增长率(%) 40.34% -11.95% 25.43% 26.60% EPS(元/股) 20.43 17.99 22.57 28.57 市盈率（P/E） 20.65 14.75 11.76 9.29 市净率（P/B） 6.62 4.04 3.01 2.27 EV/EBITDA 14.46 8.06 5.98 3.94 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 政策监管风险 新游表现不及预期 版号发放不及预期 宏观经济下行 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2903.343215.075477.098206.42 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产应收及预付 非流动资产 2748.832748.832748.832748.83 固定资产 719.14719.14719.14719.14 无形资产 2.28 2.28 2.28 2.28 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 7103.287492.739745.0012641.50 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1545.411504.361643.411949.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 217.55217.55217.55217.55 实收资本 71.86 71.86 71.86 71.86 留存收益 3207.903351.074972.857025.97 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 4354.44 324.82 1126.29 1188.43 0.00 838.98 1826.10 280.69 217.55 0.00 2043.66 1314.42 4580.14 4743.90 394.75 1134.08 1188.43 0.00 838.98 1749.13 244.78 217.55 0.00 1966.69 1314.42 4723.31 6996.17 386.21 1132.87 1188.43 0.00 838.98 1974.18 330.77 217.55 0.00 2191.74 1314.42 6345.09 9892.67 537.68 1148.57 1188.43 0.00 838.98 2304.28 354.96 217.55 0.00 2521.83 1314.42 8398.21 少数股东权益 479.48802.741208.181721.46 负债和股东权益7103.28 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 7492.73 9745.00 12641.50 营业成本 698.42644.78706.23841.42 销售费用 1273.671432.321452.911657.01 研发费用 608.62716.16782.34927.93 资产减值损失 -28.24 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 405.12 51.15167.64331.40 其他收益 49.90 51.15 55.88 66.28 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.99 0.00 0.00 0.00 利润总额 2124.912020.352442.443092.05 净利润 1752.541616.282027.222566.40 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1468.501293.031621.782053.12 少数股东损益 EBITDA 4619.05 30.22 283.70 22.80 -5.51 0.02 2131.67 9.75 372.38 284.04 1896.03 5115.42 20.46 383.66 0.00 0.00 0.00 2020.35 0.00 404.07 323.26 1969.20 5588.12 36.56 391.17 0.00 0.00 0.00 2442.44 0.00 415.21 405.44 2274.79 6628.05 43.36 463.96 0.00 0.00 0.00 3092.05 0.00 525.65 513.28 2760.64 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 2418.29 1679.40 1895.03 2418.73 净利润 1752.54 1570.82 1905.28 2420.07 折旧摊销 112.95 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 969.83 159.74 157.39 330.07 其它 -417.03 -51.15 -167.64 -331.40 投资活动现金流 -468.17 51.15 167.64 331.40 资本支出 -19.26 0.00 0.00 0.00 投资变动 -606.80 0.00 0.00 0.00 其他 157.88 51.15 167.64 331.40 筹资活动现金流 -1152.59 -1149.86 0.00 0.00 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.08 0.00 0.00 0.00 其他 -1152.67 -1149.86 0.00 0.00 现金净增加额 761.19 580.70 2062.67 2750.14 期初现金余额 2138.89 2900.09 3480.79 5543.46 期末现金余额主要财务比率 2900.09 3480.79 5543.46 8293.60 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 68.44% 10.75% 9.24% 18.61% 营业利润增长 36.43% -5.22% 20.89% 26.60% 归属母公司净利润增长 40.34% -11.95% 25.43% 26.60% 获利能力（%）毛利率 84.88% 87.40% 87.36% 87.31% 净利率 37.94% 31.60% 36.28% 38.72% ROE 32.06% 27.38% 25.56% 24.45% ROIC 29.04% 28.48% 24.98% 22.63% 偿债能力资产负债率（%） 28.77% 26.25% 22.49% 19.95% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.38 2.71 3.54 4.29 速动比率 2.34 2.67 3.50 4.26 营运能力总资产周转率 0.65 0.68 0.57 0.52 应收账款周转率 15.70 13.96 15.73 13.23 存货周转率 — — — — 每股指标（元）每股收益 20.43 17.99 22.57 28.57 每股经营现金流 33.65 19.63 29.14 33.37 每股净资产 63.73 65.72 88.29 116.86 估值比率P/E 20.65 14.75 11.76 9.29 P/B 6.62 4.04 3.01 2.27 EV/EBITDA 14.46 8.06 5.98 3.94 资料来源：C