范式智能(6682) 2025年报及2026Q1点评：AI平台基本盘稳健，Token与Agentic AI打开成长空间

范式智能（06682.HK）2025年报及2026Q1点评显示，公司2025年收入高增、经调整净利润转正，2026Q1增长韧性延续，Token调用与Agentic AI订单放量验证成长动能，看好公司长期发展空间。

核心观点与关键数据：

• 2025年业绩： 公司实现营业收入71.35亿元，同比增长35.6%；经调整净利润0.06亿元，扭亏为盈。公司确立AI Platform、API业务及Agentic AI业务三大核心分部，其中AI Platform收入65.52亿元（占总收入91.8%），API业务和Agentic AI业务分别同比增长129.2%和93.2%。
• 2026Q1业绩： 营业收入约14.58亿元，同比增长35.4%，毛利率35.1%。一季度API Token调用量接近2025年一季度的6倍，超过2025年全年调用量近40%，主要受益于企业级AI应用场景拓展及智能体调用需求提升。
• Agentic AI订单： 截至2026Q1末，Agentic AI在手订单数量较2025年底增长99%，按结果付费模式在高价值行业场景中持续推进。
• 平台能力： 公司可支配算力资源提升超过200%，信创模盒上线70,000多个国产芯片环境下适配及优化的AI模型，支撑企业专属AI部署、模型适配及Token调用需求释放。

研究结论： Token调用量快速提升反映企业级AI调用需求持续释放，验证公司按使用量付费模式的商业化潜力，有望为后续收入增长提供更高弹性。Agentic AI订单高增及平台能力强化进一步支撑企业级AI落地，看好公司长期发展空间。

风险提示： AI发展不及预期，AI商业化落地不及预期的风险等。