公司事件点评报告：三季度业绩稳健，基本盘稳固，关注储备产品进展

证 券 研2022年10月27日 究 报三季度业绩稳健，基本盘稳固，关注储备产品进 告展 —吉比特（603444.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：于越S1050522080001yvyue@cfsc.com.cn 基本数据 2022-10-26 当前股价（元） 241.33 总市值（亿元） 173 总股本（百万股） 72 流通股本（百万股） 72 52周价格范围（元） 233.18-432 日均成交额（百万元） 277.34 市场表现 吉比特发布公告：2022年前三季度营业收入38.3亿元，同比增长9.89%，归母净利润10.12亿元，同比减少16.07%，扣非后归母净利润10.02亿元，同比持平。第三季度实现营业收入13.19亿元，同比增长20.17%，扣非后归母净利润为 3.35亿元，同比增长12.59%，环比持平。 (%)吉比特沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券*公司报告*吉比特(603444)上半年业绩稳健丰富储备产品有望贡献业绩新增量 *20220816*朱珠，于越》2022-08-16 2、《华鑫证券*公司报告*吉比特(603444)：《奥比岛：梦想国度》全渠道测试开启经典IP新游表现可期*20220428*朱珠，于越》2022-04-27 相关研究 公司研究 投资要点 ▌业绩表现稳健，关注第三季度上线游戏的后续业绩贡献 公司2022年第三季度营业收入环比小幅增长，主要由于 （1）《奥比岛：梦想国度》第三季度贡献增量营收；（2） 《摩尔庄园》因本年第三季度调整永久性道具摊销周期，相应调增营收；（3）《问道手游》于2022年4月开启6周年大服，对第二季度营业收入贡献较大，使得第三季度营收环比下降。2022年第三季度扣非后归母净利润环比持平，主要由于（1）《摩尔庄园》因本年第三季度调整永久性道具摊销周期，相应调整营业收入，财务利润增加；（2）第三季度 《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥 （东南亚版）》上线，营销推广投入较大，且《奥比岛：梦想国度》还应向外部研发商支付分成款，第三季度有一定幅度的亏损；（3）第三季度汇率波动产生的收益为1.09亿元 （归属于上市公司股东的金额为0.66亿元），与第二季度基本持平。 ▌核心产品表现稳健，基本盘稳固 公司持续对《问道》端游和《问道手游》进行版本内容的迭代更新，增加用户粘性。《问道》端游于2022年1月开启新 年服，2022年5月开启16周年联运大服，玩家反响良好。 《问道手游》于2022年1月开启新年服，2022年4月开启6周年大服，2022年7月推出首个夏日服，2022年9月开启国庆服，保持了较高的热度。2022年1-9月，《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第20名，最高至该榜单第 6名。《一念逍遥》保持稳定更新的节奏，周期性推出规模较大的玩法更新、联动活动，今年陆续推出了周年庆、穹顶争辉、天下名剑、三界奇缘、星辰变联动等活动和玩法。 2022年1-9月，《一念逍遥》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第10名，最高至该榜单第4名。公司凭借持续的内容创意输出与契合产品的市场推广方案，为核心产品的稳健表现和长线运营保驾护航。人员方面，公司前三季度游戏业务研发人员增加162人，海外运营业务人员增加60人，前三季度研发费用5.44亿元，同比增长13.99%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。 ▌新品储备丰富，海外业务积极拓展 公司始终坚持“精品化”路线，储备产品题材丰富、品类多元。公司在研产品稳步推进中，包括《超喵星计划》、代号M66、BUG、M88、原点等，其中《超喵星计划》已取得版号。此外，公司储备的代理产品包括《黎明精英》《新庄园时代》《ProjectS（代号）》《失落四境》《皮卡堂》《封神幻想世界》等，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。公司积极拓展海外业务，持续吸纳对海外文化有较深见解的优秀制作人及发行人员，快速推进海外业务发展。《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥 （东南亚版）》于2022年9月上线，其中《一念逍遥（韩国版）》上线后一周内AppStore免费榜排名保持在第二位，自上线以来在AppStore游戏畅销榜平均排名为第24名，最高至该榜单第12名。此外，公司多款游戏于海外持续测试中。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为51.04、60.05、68.77亿元，EPS分别为18.74、23.68、27.47元，当前股价对应PE分别为12.9、10.2、8.8倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 4,619 5,104 6,005 6,877 增长率（%） 68.4% 10.5% 17.7% 14.5% 归母净利润（百万元） 1,468 1,347 1,702 1,974 增长率（%） 40.3% -8.3% 26.3% 16.0% 摊薄每股收益（元） 20.43 18.74 23.68 27.47 ROE（%） 29.0% 23.0% 24.0% 23.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 4,619 5,104 6,005 6,877 现金及现金等价物 2,903 3,570 4,681 5,946 营业成本 698 801 754 815 应收款 294 325 382 438 营业税金及附加 30 33 39 45 存货 0 0 0 0 销售费用 1,274 1,490 1,753 2,008 其他流动资产 1,157 1,191 1,188 1,197 管理费用 284 413 486 557 流动资产合计 4,354 5,086 6,251 7,581 财务费用 23 -100 -131 -166 非流动资产: 研发费用 609 704 829 949 金融类资产 1,075 1,075 1,075 1,075 费用合计 2,189 2,508 2,938 3,347 固定资产 719 804 873 1,026 资产减值损失 -28 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 -6 -6 -6 -6 无形资产 2 2 2 2 投资收益 405 200 200 200 长期股权投资 1,188 1,188 1,188 1,188 营业利润 2,132 1,956 2,469 2,864 其他非流动资产 839 839 839 839 加:营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 2,749 2,833 2,903 3,056 减:营业外支出 10 10 10 10 资产总计 7,103 7,920 9,153 10,636 利润总额 2,125 1,949 2,462 2,857 流动负债: 所得税费用 372 342 431 501 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,753 1,607 2,031 2,356 应付账款、票据 281 313 308 334 少数股东损益 284 261 329 382 其他流动负债 1,545 1,545 1,545 1,545 归母净利润 1,468 1,347 1,702 1,974 流动负债合计 1,826 1,858 1,853 1,879 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 68.4% 10.5% 17.7% 14.5% 归母净利润增长率 40.3% -8.3% 26.3% 16.0% 盈利能力毛利率 84.9% 84.3% 87.4% 88.1% 四项费用/营收 47.4% 49.1% 48.9% 48.7% 净利率 37.9% 31.5% 33.8% 34.3% ROE 29.0% 23.0% 24.0% 23.1% 偿债能力资产负债率 28.8% 26.2% 22.6% 19.7% 净利润 1753 1607 2031 2356 营运能力 少数股东权益 284 261 329 382 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.6 折旧摊销 65 65 80 97 应收账款周转率 15.7 15.7 15.7 15.7 公允价值变动 -6 -6 -6 -6 存货周转率 — — — — 营运资金变动 322 -33 -59 -39 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2418 1895 2376 2791 EPS 20.43 18.74 23.68 27.47 投资活动现金净流量 -468 -85 -70 -153 P/E 11.8 12.9 10.2 8.8 筹资活动现金净流量 -1283 -823 -792 -899 P/S 3.8 3.4 2.9 2.5 现金流量净额 667 987 1,514 1,738 P/B 3.8 3.4 2.9 2.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 218 218 218 218 非流动负债合计 218 218 218 218 负债合计 2,044 2,076 2,071 2,097 所有者权益股本 72 72 72 72 股东权益 5,060 5,844 7,083 8,539 负债和所有者权益 7,103 7,920 9,153 10,636 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况