南华玻璃纯碱周报：FG宏观幻想下的基差修复，SA短期和长期矛盾的较量

南华玻璃纯碱周报20230604： FG宏观幻想下的基差修复，SA短期和长期矛盾的较量 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 现货挺价，下游抵触，短期和长期的较量 纯碱 供应 本周，实联暂未开车，总开工略上升。6月存在检修计划的装置目前仅海化老装置一套计120万吨，检修时长待定，检修依旧较为有限。 表需 本周，纯碱表需略上升，其中轻碱较为明显，但是终端反馈依旧不佳。目前轻重下游反馈库存基本都到达低位，存在刚需备货的需求，但是依旧表示不会做库存，部分下游表示涨价后仍在消耗自身库存。 光伏 本周，无新增点火，光伏点火节奏性上增速趋缓，国内外对光伏玻璃的需求仍有支撑，但是去库节奏上走平。 库存 本周，纯碱去库，主要去在轻碱，重碱继续累库。从供需关系上来看，当前的纯碱确实存在一定的供需缺口，短期内刚需角度预期去库。 现货 本周，纯碱价格偏强反弹，盘面正套逻辑走出。现货方面，碱厂开会后挺价，不取消后定价，但是目前来看下游对统一定价的价格接受度较差，沙河成交仍在1850送到。 策略 现货价格上调后，下游低库存下后续肯定会补货，但是并不会做库存，6月库总体存并不会出现太大波动，7月观察检修和投产的落地情况，短期正套持有，长期01做空思路不变。 风险 无 当前，纯碱的矛盾在于“长期的过剩趋势”和“短期的现货矛盾”。过剩的周期就是价格的大趋势，远月合约依旧长周期依旧存在下行的空间。远兴一线点火后，6月点预计出料，二线预计七月点火，三四线计划在9-10月满产；金山200万吨目前计划在三季度点火。因此01合约目前视角基本确定过剩，而目前市场纠结的是近月的供需关系。首先，目前下游确实反馈纯碱库存接近低位，需求向刚需转移，而在刚需的情形下，纯碱也确实是存在缺口的，因此纯碱后续存在去库的预期；同时，6月的检修计划仅海天海化一套，而7月存在较多计划，因此在这个尴尬的时间点，假设远兴投产不及预期，7月的检修会加速纯碱库存的去化。同时，纯碱会议后，各碱厂协商统一定价，消息层面送到价格定在2200，盘面明显贴水，因此短期价格反弹。但是结合长期的角度来看，越往后其实对有库存的碱厂越不利，如检修无法出现集中兑现，即使缺口存在的情况下缓慢去库，远兴何时出料这一点依旧会对现货造成压力。其次，下游在目前这个阶段是不会存在明显做库存的意愿的，确实也不差这么几天，需求刚需就行，同时在传周五统一定价的当天，部分玻璃厂对送到价格表示了较强的抵触心态，同时表示库存仍有压缩的空间。截至目前，沙河的送到价最近的成交版本依旧在1850。综上，现货价格上调后，下游低库存下后续肯定会补货，但是并不会做库存，6月库总体存并不会出现太大波动，7月观察检修和投产的落地情况，短期正套持有，长期01做空思路不变。 宏观幻想下的基差修复，现货短期情绪主导， 持续性待定 玻璃 供应 本周，旗滨长兴二线600吨计划内冷修，佛山三水350吨点火，日熔基本稳定，后续仍有点火计划。5月合计点火达2750吨，6月可能点火达3400吨。 需求 本周，玻璃表需仍在低位，下游原片库存的水平来看仍有消耗空间。订单小幅下滑。下半周沙河区域投机氛围浓厚，但是周日略有走弱。 库存 本周，玻璃上游继续累库，沙河中游去库趋缓。绝对位置来看，华北中性，华中接近压力位，华东和华南依旧存在压力。近期，情绪略有好转，华北库存向下游流转，但其余区域待定。 成本 近期沙河天然气价格调至2.99，煤炭价格趋势向下，成本下移，目前天然气成本在1400-1450附近。 现货 本周，玻璃期货受到消息的干扰价格出现明显的反弹。现货方面，沙河受到氛围带动产销好转现货上涨，华东部分玻璃厂行情前上涨，但是湖北仍在下调。 策略 月的玻璃行情我们依旧偏震荡看待，短期盘面更多是宏观修复的基差修复，要再往下走则需要现货层面的配合，9-1正套可以继续持有，单边多玻璃09空纯碱01可以持有，单边前期左侧多单持有。 风险 价格上涨 本轮的玻璃反弹我们姑且定义为宏观幻想下的基差修复行情，而现货的正反馈暂时理解为盘面主导下的情绪所致，并不认为会出现3-4月的持续性。从周五的情况来看，盘面受到宏观路边消息的影响出现明显的反弹，盘后沙河贸易商出动产销纷纷破百，周末情绪依旧较好，周日稍有走弱。从了解到的情况来看，本轮现货的主力军主要是贸易商为主，但是下游确实也有参与。可是从下游心态角度来看，做库存的意愿并不强，一是当前仍处于淡季，二是自身库存仍有消耗空间，三是需求环比稍有走弱，因此我们认为短期的行 情更像是盘面被路边假消息带动，现货被盘面带动，而实际情况在6月很难出现真的转机。我们从盘面来看，本轮上涨更多是修复基差，前期FG09对应最低的现货基差最高到达450，而近两年的峰值也未超过300，因 此可见前期盘面确实打的太过悲观，目前用周五夜盘的收盘价走在了214，基本修复。6月的玻璃行情我们依旧偏震荡看待，短期盘面更多是宏观修复的基差修复，要再往下走则需要现货层面的配合，9-1正套可以继续持有，单边多玻璃09空纯碱01可以持有，单边前期左侧多单持有。 纯·碱 SODA 价格数据 01 05 09 主力 华北重碱 华北轻碱 轻重价差 基差 9-1价差 2023/5/26 2023/6/2 14351448 14061419 16101711 16101711 23002300 22002100 100200 690589 175263 变动1 31 310 110 10 -1 0010 0 -1 018 8 期货·现货 本周，纯碱价格偏强反弹，盘面正套逻辑走出。现货方面，碱厂开会后挺价，不取消后定价，但是目前来看下游对统一定价的价格接受度较差，沙河成交仍在1850送到。 纯碱主力合约价格 20192020202120222023 1000 纯碱基差 20192020202120222023 4000 600 300020001000 0 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000-500 -1000 1 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4002000-200-400 纯碱9-1价差 2020202120222023 5/15/316/307/308/29 300 纯碱持仓量 20192020202120222023 800 纯碱成交量 20192020202120222023 15000 纯碱仓单 2019202020212022 200 600 10000 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱华北价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱分区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2021/8/30 2022/2/28 2022/8/31 2023/2/28 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 期货·现货 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2023/5/26 2300 2300 2250 2050 2200 2250 1750 1950 2023/6/2 2300 2000 2250 2000 2200 2150 1730 1950 变动 0 -300 0 -50 0 -100 -20 0 纯碱周度库存 200 2019 2020 2021 2022 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度库存 20212022 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 2019 重碱周度库存021 2020 2 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 20212022 2023 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃企业纯碱库存天数 202020212022 2023 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上中下游重碱库存之和 350 300 250 200 150 100 50 0 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周，纯碱去库，主要去在轻碱，重碱继续累库。从供需关系上来看，当前的纯碱确实存在一定的供需缺口，短期内刚需角度预期去库。 库存 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/10/162021/2/162021/6/162021/10/162022/2/162022/6/162022/10/162023/2/16 华北纯碱库存 华中纯碱库存 华东纯碱库存 20192020 50 202120222022 20192020202120222023 30 20192020 60 202120222023 40 2040 30 20 10 0 1/12/13/14/15/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 西北纯碱库存西南纯碱库存 20192020 80 202120222023 2019202020212022 40 2023 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，实联暂未开车，总开工略上升。6月存在检修计划的装置目前仅海化 老装置一套计120万吨，检修时长待定，检修依旧较为有限。 90.14 33.4 55.10% 60.62 27.22 44.90% 产量轻碱 轻碱占比 开工率重碱 重碱占比 纯碱周度开工率 10020192020202120222023 9080706050 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 联碱法开工率 201820192020202120222023 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 氨碱法开工率 201820192020202120222023 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 20192020202120222023 656055504540 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱周度产量 20192020202120222023 403530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110