第一部分 前言概要
2025年上半年，原木期货市场供需基本面呈现供应宽松、需求坍塌的失衡格局。供应端：美国原木禁令的短期冲击被新西兰、加拿大等替代供应快速填补，港口针叶原木库存持续高企，叠加全球木材产能过剩，现货价格承压下行。需求端：房地产新开工面积同比下滑、家具出口订单减少及造纸业开工不足，终端需求恢复停滞。全球木材过剩与国内需求疲软的长期失衡主导市场，期货价格从一季度均价858跌至二季度794元/立方米，6月触及五年低位。未来需关注房地产政策松动及交割规则优化对供需格局的潜在修复。策略：单边逢高做空，关注首次交割细节；套利关注9-11反套。风险提示：房地产超预期刺激。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
- 现货行情：国内辐射松现货价格整体震荡下行，区域分化明显；云杉冷杉现货价格维持稳定；下游成品木方价格随原木市场同步下行。外盘方面，辐射松价格随供需变化波动，云杉冷杉因价格倒挂问题进口成本高于现货价格。
- 期货行情：一季度受政策扰动呈现冲高回落，二季度需求坍塌下持续寻底，季度均价794元/立方米，创近五年新低。成交量方面，一季度约161.65万手，二季度持续下滑；持仓结构显示产业客户对中长期供需宽松的预期及交割不确定性。政策方面，美国禁令短期影响有限，成本支撑弱化，交割规则争议加剧波动。
二、供给略降，整体维持稳定
- 进口量略降：1-5月进口总量约1015.97万立方米，同比降10.73%，新西兰仍是主要供应国但份额下降，美国进口锐减，加拿大、欧洲补充缺口。材种结构上，辐射松进口量波动，云杉冷杉因价格倒挂削减欧洲进口。
- 港口库存小幅回落：辐射松库存先累库后去库，北美材库存受美国禁令影响大幅去库，云杉库存波动。区域库存上，山东港口前期累库后持续，江苏港口整体去库。
三、房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑
原木出库量整体不及预期，区域差异明显；建筑木方价格下滑，房地产新开工面积下降明显，市场止跌回稳但基础不牢。
四、原木首次交割下期货盘面定价的不确定性
交割存在检尺标准差异、品质类别不稳定、流程制度待完善等问题，导致盘面大幅升水。期现货检尺差异、仓单成本因素及资金博弈共同影响定价，需关注首次交割细节确认市场基准价。
第三部分 后市展望及策略推荐
供应端：新西兰减产或推动价格短期反弹，其他供应国稳定但增长有限，港口库存或先降后稳。需求端：建筑及房地产需求疲软，新兴领域需求增长但难补缺口，整体呈弱复苏态势。策略：单边逢高做空，关注首次交割；套利关注9-11反套。
