铜期货周报：供需双弱，关注淡季垒库速度，区间震荡

铜期货周报 供需双弱，关注淡季垒库速度，区间震荡 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年1月2日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观强预期和弱现实之间来回切换，关注即将公布的美国12月PMI、通胀和就业等数据，判断美国经济回落速度。基本面上，矿端干扰率上升，TC小幅走低。精炼铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游步入淡季。现货升贴水明显回落，小幅垒库。预计铜价维持窄幅震荡，主力参考65000~67000元/吨。 暂观望暂观望 品种观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 宏观基本面 全球：经济处于下行通道 全球整体经济处于下行通道，海外经济边际走弱。据中国物流与采购联合会发布，2022年11月份全球制造业PMI为48.7%，较上月下降0.7个百分点，连续6个月环比下降，连续2个月低于50%。 OECD综合领先指标持续走弱，意味着全球经济增长进一步疲软。 全球PMI OECD领先指标 摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI：新订单 摩根大通全球制造业PMI：产出 60 55 50 45 40 35 30 18-05 8-07 09 1 25 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 OECD综合领先指标:中国OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:美国OECD综合领先指标:欧元区 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 美国Markit制造业和服务业PMI 美国GDP同比（%） 美国：经济放缓，关注下周公布的美国12月PMI和非农就业数据 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 Markit制造业PMI 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 Markit服务业PMI：商务活动 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 46.20 44.40 2022-11 美国ISM制造业PMI 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 12月22日周四，美国商务部据显示，美国三季度实际GDP年化季环比终值3.2%，修正 值为2.9%，初值为2.6%。 12月美国Markit服务业PMI初值降至44.4，创8月份以来新低，且连续六个月萎缩。制造业PMI初值降至46.2，为2020年5月以来最低。 美国11月ISM制造业PMI指数为49，为两年半以来首次陷入衰退，不及预期的49.7，前值为50.2。其中，新订单指数47.2，预期48.5，前值49.2；生产指数51.5，10月数值为 52.3，单月下滑0.8个点。    2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 美国ISM制造业PMI 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 美国PMI：新订单 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 美国PMI：产出 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 49.00 2022-09 2022-11 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国失业率和劳动参与率（%） 11月非农就业回升，失业率低位；但12月17日当周续领失业金人数上升，就业或走弱 2,000 1,500 1,000 500 美国新增非农就业人数（千人）美国平均时薪同比64 16 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 14 12 62.10 10 8 6 3.70 4 2 0 63 62 61 0 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 18-05 8-08 11 60 -500 59 -1,000 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 58 -1,500 -2,0 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 美国:登记失业人数:季调美国:职位空缺数:非农:总计:季调职位空缺与失业数比 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 0.00 美国11月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增20.0万人，10月由增26.1万人上修至增28.4万人，9月由31.5万人下修至增26.9万人； 11月失业率为3.7%，预期为3.7%，前值为3.7%； 薪资增长对通胀的压力边际上升，11月平均时薪同比增5.1%，预期增4.6%，前值为4.9%；平均时薪环比增0.6%，预期增0.3%，前值为0.5%； 11月劳动参与率为62.1%，前值为62.2%。 美国上周首次请失业金人数增加9000人至22.5万人，符合市场预期；12月17日当周续请失业金人数升至170万人，为2月初以来最高。美国就业市场走弱，一定程度上缓解资本市场对美联储继续激进加息的忧虑，但同时加重市场对美国经济衰退的担忧。 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 美国成屋销售（万套） 美国房价（美元） 住房市场继续冷却 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2月 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 3月 2016-05 2018 2016-07 美国:新建住房销售:中位价 2016-09 2016-11 4月 2017-01 2017-03 2017-05 2019 2017-07 5月 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 6月 2018-05 2018-07 2020 2018-09 2018-11 7月 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2021 8月 美国:成屋销售:中位价 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 9月 2020-05 2020-07 2022 2020-09 2020-11 10月 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 11月 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 12月 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 美国房租与房价（%） 美国新屋销售（千套） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月 25 20 15 10 5 0 2018-03 2018-05 2月 2018-07 2018 2018-09 2018-11 3月 2019-01 2019-03 4月 美国:CPI:住房租金:同比:季调 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 2019-05 2019 2019-07 5月 2019-09 2019-11 2020-01 6月 2020-03 2020 2020-05 7月 2020-07 2020-09 2020-11 2021 8月 2021-01 2021-03 9月 2021-05 2021-07 2022 10月 2021-09 2021-11 2022-01 11月 2022-03 2022-05 12月 2022-07 2022-09 2022-11 美国新增耐用品订单 当月同比 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 7-02 05 0 6120 110 100 90 80 70 60 50 40 18-05 -07 9 30 美国：密歇根大学消费者信心指数美国：密歇根大学消费者预期指数 耐用品订单下滑，需求放缓 美国消费者信心指数 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国密歇根大学通胀预期（%） 美国：密歇根大学消费者现状指数 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 6 5美国11月份耐用品订单环比初值-2.1%，低于市场预期的下跌1%，10月前值被 4下修为0.7%。连续三个月增长后，美国耐用品订单环比数据创下2月以来最低值。 12月美国消费者信心指数59.70，前值56.80. 3 12月美国密歇根大学通胀预期4.4，前值4.9；5年期通胀预期2.9，前值3.0. 2 1 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-1