周观点
当前市场呈现弱现实状态，价格方面，原木07合约收843.5元/方，周涨幅0.42%。山东和江苏地区3.9米中A辐射松原木现货价格与上周持平，基差为-24元/方；山东和江苏地区11.8米云杉原木现货价格也与上周持平。供给方面，中国针叶原木港口库存为349万方，较上周增加1万方；北美材原木库存增加2万方，辐射松原木库存减少5万方，云杉原木库存增加1万方。需求方面，中国原木港口日均出库量为6万方，较上周增加1万方；山东和江苏地区原木港口日均出库量保持不变。库存方面，中国针叶原木港口库存较上周增加1万方。总体来看，出库量增加但到港量仍处高位，价格有向下压力；房建需求同比有所增长但增幅较小，对价格底部形成支撑。从交割品估值来看，原木仓单成本计算涨尺4%后约为892元/方，但考虑到原木非标品特性，检尺径涨幅不统一，且K材、小A和国产材可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变。关注7月交割情况。
基础知识
原木根据木质类型分为软木树（针叶树）和硬木树（阔叶树），其中针叶原木主要应用于建筑口料和建筑模板，国内市场主流品种为新西兰进口的辐射松和欧洲的云杉、冷杉。原木期货基准交割品为辐射松，基准平均检尺径为36-46厘米，材长为3.85-5.8米，即4米中A材。交易所提供较多替代交割树种和尺寸等级，实际交割时需面对升贴水。原木期货最廉价交割品为5.9米小A，最贵为3.9米大A；A级材主要用于建材，K级材主要用于板材，无节材主要用于家具。
供应
进口量下滑，进口依存度降低。中国针叶原木进口量从2014年的1000万方下降至2024年的约230万方，进口依存度从50%降至20%。来源国和树种集中度上升，新西兰针叶原木供应持续上升，占进口量的68.3%。2025年仍处于新西兰供应高峰周期。
需求
进口利润方面，山东地区辐射松4米中A进口利润波动较大。港口出库量环比增加，截至3月14日，中国原木港口日均出库量为6万方，较上周增加1万方。房地产数据方面，中国房屋新开工面积和竣工面积同比均有所下降，商品房销售面积同比持平。出口和家具数据方面，中国家具出口金额累计同比为-20%，限额以上企业商品零售额中家具类同比为-20%。
库存
港口库存方面，截至3月14日，中国针叶原木港口库存为349万方，较上周增加1万方。主要港口库存方面，北美材原木库存为55万方，较上周增加2万方；辐射松原木库存为261万方，较上周减少5万方；云杉原木库存为23万方，较上周增加1万方。
价格
现货价格方面，截至3月14日，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较上周持平，基差为-24元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格也为820元/方，较上周持平，基差为-24元/方；山东和江苏地区11.8米云杉原木现货价格分别为1050元/方和1120元/方，较上周持平。基差价差方面，期货主力合约走势震荡，山东和江苏现货与基差走势均呈现波动。运费和汇率方面，波罗的海干散货指数（BDI）波动较大，新西兰元汇率变化对进口成本有影响。
总结和策略
当前市场出库量增加但到港量仍处高位，价格有向下压力；房建需求同比有所增长但增幅较小，对价格底部形成支撑。从交割品估值来看，原木仓单成本计算涨尺4%后约为892元/方，但考虑到原木非标品特性，检尺径涨幅不统一，且K材、小A和国产材可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变。关注7月交割情况。操作策略：观望。
风险提示
需求、宏观、交割。
