钢材月报：传统淡季来临，供需边际转弱

期货研究报告|钢材月报2024-06-02 传统淡季来临，供需边际转弱 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 宏观方面，五月以来地产刺激政策频🎧，叠加二季度专项发行速度加快，宏观预期向好，后期关注阶段性兑现表现。五月建材基本面表现健康，钢厂利润有所修复，铁水产量仍有向上空间，但五月以后国内高温雨水天气明显增多，市场已有进去淡季迹象，供需边际转弱，钢材成本下移，原料价格压力增大，导致钢价偏弱震荡，市场乐观情绪降温，投机情绪有所转弱，去库斜率有所放缓，短期钢价呈现震荡偏弱走势，后期需关注节能减碳行动方案落实情况、宏观政策、成材需求情况等。 核心观点 ■市场分析 5月卷螺消费先升后降，但整体低于季节性水平。钢材价格先抑后扬，五月上旬供应格局宽松，成本走弱致使钢价偏弱；中旬五大材受地产政策提振市场信心，整体处于增产状态，价格震荡偏强；下旬整随着成材市场进入传统淡季，终端需求有所转弱，成本支撑减弱，钢材价格有所回落。至月末最后一个交易日，螺纹主力2410合约收于3706元 /吨，月度环比下降29元/吨，跌幅0.77%；热卷主力2410合约收于3833元/吨，月度环比下降44元/吨，跌幅1.13%。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.65%，环比上周增加0.15%，同比去年减少0.71%；高炉炼铁产能利用率88.17%，环比减少0.37%，同比减少1.49%；钢厂盈利率52.81%，环比减少1.30%，同比增加19.91%；日均铁水产量235.83万吨，环比减少0.97万吨，同比减少4.98万吨。 消费方面：本周钢联公布五大材大口径周度表观需求907.81万吨，环比上周减少42.33 万吨，其中螺纹表观需求249.90万吨，环比上周减少28.23万吨；热轧表观需求316.59 万吨，环比上周减少11.25万吨。随着传统消费淡季来临，整体消费同比有所降低，市场情绪不佳，原料走弱带来的成本下降，致使市场钢价承压。 库存方面：本周Mysteel调研全国五大材成材总库存1753.99万吨，较上周下降4.9万吨，其中螺纹库存773.67，较上周下降10.43万吨，热轧卷板库存总量419.24，较上周增加6.07万吨。整体库存水平较去年同期偏高。 综合来看：宏观方面，五月以来地产刺激政策频🎧，叠加二季度专项发行速度加快，宏 观预期向好，后期关注阶段性兑现表现。五月建材基本面表现健康，钢厂利润有所修复，铁水产量仍有向上空间，但五月以后国内高温雨水天气明显增多，市场已有进去淡季迹 象，供需边际转弱，钢材成本下移，原料价格压力增大，导致钢价偏弱震荡，市场乐观情绪降温，投机情绪有所转弱，去库斜率有所放缓，短期钢价呈现震荡偏弱走势，后期需关注节能减碳行动方案落实情况、宏观政策、成材需求情况等。 ■策略 单边：震荡偏弱跨期：无 跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、成材需求情况、钢材�口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20202021202220232024 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1150 1050 950 850 750 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 340 20202021202220232024 380 340 20202021202220232024 300 300 260260 220220 180 1591317212529333741454953 180 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-012023-012024- 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 2,500 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 178