Q1业绩同比高速增长，GPU芯片业务打开新成长空间

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年公司营收11.84亿元，同比+76.48%；归母净利润1.23亿元，同比扭亏为盈。
• 2025年Q1公司营收2.15亿元，同比+41.12%；归母净利润0.34亿元，同比+64.64%。
• 2024年毛利率12.41%，同比+5.42pct；净利率7.03%，同比+131.59pct。
• 2025年Q1毛利率27.64%，同比+29.34pct；净利率13.98%，同比+3.65pct。
• 费用端：2025年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.34%/8.55%/4.20%/-3.48%，同比显著下降。

业务调整与布局：

• 剥离数控机床业务，完成润星科技100%股权收购，获得3.57亿元转让款。
• 港机业务：在手订单约20亿元，海外市场占有率提升。
• 光伏电池组件业务：成功切入TOPCon电池片领域，产能逐步出清。
• GPU芯片设计业务：收购锐信图芯，BF2000系列GPU芯片已量产并批量供货，对标国内头部信创市场产品。

GPU芯片市场前景：

• 全球GPU市场规模预计2024年超985亿美元，2024-2029年复合增长率21.2%。
• 国内厂商GPU芯片加速追赶，未来成长空间广阔。
• 锐信图芯产品已应用于党政、交通、教育等行业。

研究结论与评级：

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.33亿元、1.57亿元、1.90亿元，EPS分别为0.13元、0.16元、0.19元，对应PE分别为56X、47X、39X。

风险提示：

• 宏观经济波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新品研发不及预期。