2026年一季报点评Q1业绩增长稳定，新兴业务有望打开新成长空间

核心观点与关键数据

• Q1业绩表现：银轮股份2026年一季报显示，公司营收42.5亿元，同比增长24%，环比下降8.1%；归母净利2.14亿元，同比增长0.8%，环比下降25%。净利率为5.7%，同比下滑1.3个百分点，环比下滑1.2个百分点，主要受原材料涨价及车企年降影响。扣非归母净利2.05亿元，同比下滑1.6%，环比下滑20%。毛利率18.6%，同比下滑1.2个百分点，环比下滑0.5个百分点。期间费用率11.2%，同比上升0.5个百分点，环比上升1.2个百分点，其中财务费用率1.2%，同比上升1.1个百分点，环比上升1.1个百分点，主要受汇兑波动影响。

• 新兴业务布局：公司明确了数据中心液冷模组零部件供应商的定位，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口。发电机领域，海外工厂属地化产能爬坡顺利，产品质量获得客户认可，2026年3月获燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2026年第四季度开始供货。具身智能领域，构建“1+4+N”产品生态体系，多个品类获得客户定点并形成营收贡献。

• 订单与目标：公司成功获得国内自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目定点，是智能驾驶领域的重大突破。低空飞行器领域获海外无人机物流公司定点并开始小规模量产。2025年累计获得455个项目，预计生命周期内新增年销售收入约103.66亿元。公司确定2030年营业收入超过330亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速。2026年营业收入目标182亿元，归母净利润率同比提升。

研究结论与投资建议

• 盈利预测调整：基于一季报，华创证券将公司2026-2027年归母净利预测调整至12.0亿、15.6亿元，同比增速分别为25.5%、30.1%，并新增2028年归母净利预测18.9亿元，同比增速20.8%，对应PE分别为32倍、25倍、21倍。

• 分部估值：考虑传统业务和新兴业务成长性差异，公司进行分部估值。传统业务预计2026年净利11.2亿元，给予25倍PE，对应目标市值280亿元；AIDC液冷及发电机部件业务分别给予30倍、30倍中期估值，对应目标市值168亿、189亿元，折现至2026年对应市值121亿、136亿元，合计给予公司2026年目标市值537亿元，对应目标价63.42元，维持“强推”评级。

• 风险提示：第三/四曲线业务不及预期、利润率不及预期、海外发展不及预期。