瑞声科技2026年半年报点评：业绩稳健增长，新业务加速放量打开成长空间

瑞声科技2026年上半年业绩稳健增长，新业务加速放量打开成长空间。公司实现收入145.1亿元（YoY+8.9%），归母净利润9.01亿元（YoY+2.9%），剔除公允价值损益后净利润同比增长37.4%。整体毛利率22.4%（YoY+1.7pct），主要受益于产品结构优化及运营效率提升。

精密结构件及散热业务增长强劲，AI算力驱动散热业务打开百亿级空间

• 精密结构件及散热业务收入32.5亿元（YoY+12.5%），其中散热业务收入约11亿元，同比增长约400%。
• 高性能VC均热板在高端机型中持续放量。
• AI终端对散热需求提升，高端VC产品有望拓展至平板、笔记本等品类。
• 数据中心液冷领域，CDU产品已实现规模化量产并开启全球交付，月交付产能超过600台，跻身行业第一梯队。
• 散热业务有望成为公司未来重要增长曲线。

声学及电磁传动业务保持领先优势，AI终端及机器人等新业务贡献增长动能

• 声学及电磁传动业务收入60.1亿元（YoY+14.2%），毛利率28.6%（YoY+0.7pct）。
• 主动散热风扇产品已通过客户认证，有望成为高端机型标准配置，并拓展至服务器及机器人领域。
• 机器人电机及模组获得多个全球头部客户项目定点，部分项目进入量产阶段，机器人整机业务预计2026年底实现量产。
• 公司持续向AI终端、具身智能等新兴方向延伸，有望打开业务成长空间。

车载声学、光学及传感器业务稳步推进，多元业务协同增强抗周期能力

• 车载声学方面，收入22.3亿元（YoY+23.1%），高端品牌音响订单持续增长。
• 光学业务收入20.5亿元（YoY-22.7%），公司持续优化产品结构，6P及以上镜头、OIS模组出货量占比提升。
• WLG技术高度契合光通信CPO共封装场景对高精度、高稳定性透镜元件的需求，新场景应用将有望成为重要增长点。
• 传感器及半导体业务收入8.58亿元（YoY+41%），XR领域获得海外客户AI眼镜MEMS麦克风项目定点，散热领域推出CoolFan系列主动散热芯片，未来将持续贡献增量。

投资建议
公司深耕声学、电磁传动、光学、精密结构件、及散热等核心业务，持续布局AI终端、机器人、数据中心液冷、XR等新兴领域，成长曲线清晰。预计公司26-28年实现归母净利润28.17/31.68/37.58亿元，参考歌尔股份、舜宇光学、领益智造等可比公司估值，给予公司2026年20倍PE，目标股价54.82港元，维持“强推”评级。

风险提示
新产品推出及渗透进展不及预期、智能手机市场需求恢复不及预期、行业竞争加剧。