核心观点
- 鼎龙股份发布2025年度及2026年第一季度报告，2025年公司业绩实现高速增长，全年实现营业收入36.60亿元，同比+9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润6.78亿元，同比+44.53%。26Q1实现营收10.20亿元，同比+23.82%；归母净利润2.51亿元，同比+77.99%。
- CMP抛光垫业务高速增长，全年实现收入10.91亿元，同比高速增长52.34%。公司持续推进产品迭代升级，全面适配下游客户多元化、高端化需求，产品技术节点持续提升。客户拓展成效显著，海外市场布局有序推进，已与多家海外客户达成合作意向并稳步推进产品导入；本土外资晶圆厂客户市场推广也在持续进行中。产能建设方面，武汉本部抛光硬垫产线产能至2026年一季度末已达到月产5万片左右（即年产约60万片），产能利用率持续提升。
- 高端晶圆光刻胶商业化元年开启，国产替代进程加速，已有3款产品进入稳定批量供应阶段。产能方面，公司国内首条全流程的年产300吨高端晶圆光刻胶量产线已建成投产，将为后续规模化放量提供坚实基础。
投资建议
- 预计2026-2028年公司营业收入为45.25/55.21/65.24亿元，归母净利润为10.17/13.45/16.81亿元，对应EPS为1.07/1.42/1.77，对应PE为58.15/43.95/35.17x，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧风险，项目建设不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险等。
关键数据
- 2025年公司主要财务指标：营业收入36.60亿元，同比+9.66%；归母净利润7.20亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润6.78亿元，同比+44.53%。
- CMP抛光垫业务收入：10.91亿元，同比+52.34%。
- 高端晶圆光刻胶业务：已有3款产品进入稳定批量供应阶段。
- 预计2026-2028年公司营业收入：45.25/55.21/65.24亿元；归母净利润：10.17/13.45/16.81亿元。
