梅花生物聚焦氨基酸主业，以成为合成生物学领军企业为战略目标。公司深耕氨基酸行业多年，形成了以动物营养氨基酸、鲜味剂、人类医用氨基酸、胶体多糖等多个优势领域协同发展的业务格局，并拥有吉林白城、内蒙古通辽、新疆五家渠三大基地，是全球生物发酵领域及饲用氨基酸、味精龙头企业。公司具备味精产能110万吨/年、赖氨酸产能100万吨/年、苏氨酸产能45万吨/年、黄原胶产能8.3万吨/年等，未来赖氨酸等优势产品的扩产将进一步巩固其龙头地位。
氨基酸行业需求稳健提升，公司竞争力突出。国内居民消费水平提升推动肉蛋奶等动物蛋白需求增长，带动畜禽养殖规模扩大，同时豆粕减量替代行动及低蛋白日粮技术也为氨基酸需求增长提供有力支撑。海外需求更为广阔，2019-2024年间国内赖氨酸/苏氨酸表观消费量年复合增长率分别为7.9%/17.8%，出口量年复合增长率分别为13.5%/8.6%。供给端，近年来国内氨基酸产业快速发展，产能扩张的同时行业整合进程明显加速，公司研发优势、区位优势及规模优势突出，具备突出的行业竞争力。财务指标方面，近两年公司经营活动现金流及负债率等核心指标持续优化，龙头地位稳固。
拟收购协和发酵，补齐医药氨基酸矩阵+加速出海战略。公司拟收购协和发酵旗下的食品氨基酸、医药氨基酸和HMO业务及资产，将完善公司医药氨基酸业务管线，新增HMO产品及知识产权体系，并借此实现出海战略，更加贴近消费市场的同时，规避贸易壁垒。收购后，公司有望在巨头垄断的全球医药氨基酸市场占据一席之地。
高现金分红与回购相结合，重视股东回报。公司重视投资者及中小股东权益，2012-2024年累计现金分红115.1亿元，2021-2023年累计回购并注销股本2.16亿股，近三年公司的回购+分红合计金额维持在年均20亿元以上。
投资建议：预计公司2025/2026/2027年可分别实现营收272.4/301.9/327.8亿元，实现归母净利润31.4/34.7/38.6亿元，对应当前PE分别为9.8x/8.8x/8.0x。参考可比公司估值及公司近五年估值中枢，给予公司2025年12倍目标PE，对应目标价13.20元，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：新项目建设进度及投资回报率不及预期风险、跨境并购风险、海外反倾销等贸易关税变化风险、农产品价格剧烈波动及下游需求低迷风险、行业监管政策变化风险等。
